> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观经济周报总结 - 2026年第十二周 ## 一、中国宏观经济分析 ### 核心内容 本周中国宏观经济指标显示经济景气度边际修复，整体运行状态温和向好。综合景气指数回升至100.09，重新进入扩张区间。 ### 主要观点 - **消费端**：消费景气指数升至100.10，节后消费活动逐步恢复，居民消费需求稳步修复，消费对整体景气的支撑作用增强。 - **投资端**：投资景气指数回升至99.98，虽略低于荣枯线，但接近扩张区间，反映节后项目开工节奏逐步恢复，投资活动边际改善。 - **外需端**：出口景气指数录得100.06，保持在扩张区间，外需总体稳定。 - **生产端**：生产景气指数升至100.11，企业生产活动随节后复工复产逐步恢复，供给端景气度改善。 - **价格结构**： - **CPI**：2026年2月CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，核心CPI同比1.8%。春节消费集中释放推动服务价格上涨，机票、旅游、住宿等出行相关价格明显上升，黄金和汽油价格也对CPI形成支撑。 - **PPI**：2月PPI环比上涨0.4%，连续5个月上涨；同比下降0.9%，降幅连续3个月收窄。主要受国际大宗商品价格上涨、有色金属和能源价格上涨影响，算力需求增长带动电子产业价格回升。 - **结论**：经济需求逐步修复，产业升级相关行业景气度提升，价格结构显示经济运行状态改善。 ## 二、全球宏观经济分析 ### 美国 - **就业数据**：2月非农就业人数意外减少约9.2万，失业率升至4.4%。此前两个月数据被合计下修6.9万，劳动力市场明显降温。 - **薪资增长**：平均时薪同比增长约3.8%，劳动力成本压力依然存在。 - **通胀情况**：2月CPI同比上涨2.4%，环比上涨0.3%，核心CPI同比增速2.5%。通胀压力逐步缓解，但能源价格上行可能在未来几个月对通胀形成新的压力。 - **市场反应**：金融市场反应平稳，市场预期美联储将在即将召开的议息会议上维持利率不变，但若能源价格持续上涨，高利率维持时间可能延长。 ### 欧洲 - **通胀风险**：能源价格快速上涨加剧欧洲通胀担忧，市场预期欧洲央行年内将加息两次，每次25个基点，首次加息可能在6月落地。 - **政策预期变化**：能源冲击显著改变市场对欧洲和英国货币政策路径的判断，欧洲债券市场收益率上升，尤其是短期限国债收益率走高。 ### 韩国 - **投资计划**：韩国国会通过特别法案，为向美国投资3500亿美元的计划提供法律依据，其中1500亿美元用于造船产业，2000亿美元用于战略性产业项目。 - **背景**：此计划旨在应对美韩贸易摩擦和美国关税压力，但未来出口形势仍存在不确定性。 ## 三、市场聚焦 - **能源价格影响**：能源价格大幅上涨推动欧洲和英国市场对通胀和货币政策的预期变化。 - **韩国投资计划**：为应对美国贸易压力，韩国扩大对美投资，但需面对美国新的贸易调查风险。 ## 四、重要披露 - **股票评级**： - **超越基准**：预期未来12个月内股票总回报超越相应市场基准指数20%以上。 - **中性**：预期未来12个月内股票总回报在-20%至20%之间。 - **落后基准**：预期未来12个月内股票总回报落后相应市场基准指数20%以上。 - **暂无评级**：分析师无法确信地判断未来12个月内股票总回报的变化幅度。 - **工银国际背景**：工银国际是中国工商银行的全资子公司，提供研究报告及相关分析。 ## 五、法律声明与免责声明 - **免责声明**：本报告所载意见为分析师个人看法，不构成投资建议。报告不考虑投资者的具体情况，仅作一般参考。 - **数据来源**：报告数据可能基于第三方来源，未经独立核实。工银国际对数据准确性、完整性、及时性不承担任何责任。 - **风险提示**：本报告不构成所有投资风险的识别或建议，仅提供一般参考资料。 - **版权信息**：本报告版权属于工银国际证券有限公司，保留一切权利。 ## 六、适用地区说明 - **英国**：本报告仅针对专业投资人士，不适用于无投资经验的个人。 - **新加坡**：本报告仅提供给已确认为机构投资者的个人。 - **马来西亚**：本报告仅在收到请求后提供，不构成任何交易邀请或协议。ICBCI集团未在马来西亚获得相关许可，不得从事受监管活动。