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报告摘要

本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，内容涵盖多个行业领域的市场动态与投资分析，包括产业综合组、消费组以及风险提示和重要声明。

霍尔木兹海峡通行情况：
- 伊朗已向国际海事组织成员国发送信函，表示“非敌对船只”可在与伊朗当局协调后通过霍尔木兹海峡。
- 外交部长王毅与伊朗外长通电话，重申海峡对所有人开放，但交战国家不在此列。
- 船舶跟踪数据显示，极少数船只已通过海峡，表明海峡逐步开放的可能性较高。
- 当前通行受阻主要由船舶保险恢复较慢导致。
航运数据变化：
- 沙特阿拉伯延布港的原油出口量在最新一周升至近400万桶/日，而伊朗战争前约为100万桶/日。
- 霍尔木兹海峡的逐步开放将有助于市场情绪修复，缓解因战争带来的供应链紧张问题。
佰维存储（688525.SH）：
- 公司与某存储原厂签订15亿美元采购合同，承诺采购期为24个月。
- 该协议保障了供应，且采购金额相当于2025年公司收入。
- 预计在存储持续缺货的背景下，公司业绩增长将有较好保障。

小米集团2025年第四季度业绩：
- 收入1169亿元，同比增长7%，主要由汽车业务带动。
- 手机及AIoT业务收入同比下滑13.7%，毛利率降至20.8%。
- 汽车交付量达14.5万辆，2026年交付指引为55万辆，增速将明显放缓。
- 2026年手机及AIoT业务受芯片、存储和电子元件价格上涨及2025年高基数影响，预计增长乏力。
蜜雪集团2025年表现：
- 全年营收335.6亿元，同比增长35.2%；利润59.3亿元，同比增长33.1%。
- 业绩增长主要依赖门店网络扩张，截至2025年底，中国内地门店达55,356家，净增13,772家。
- 下沉市场占比提升至58.0%，带动商品、设备销售及加盟服务收入增长。
- 综合毛利率略有承压，但加盟及相关服务业务毛利率提升，显示平台型经营杠杆效应。
- 现金储备增至199.9亿元，财务弹性增强，为后续产能建设、海外拓展及多品牌布局提供支撑。
未来展望：
- 市场关注点将从开店速度转向同店增长和海外修复节奏。
- 在外卖补贴高基数后，国内门店需通过新品、数字化和效率提升维持内生增长。
- 公司中期增长逻辑仍扎实，预计国内下沉扩张、幸运咖等第二曲线培育及海外市场调改后扩张将支撑其持续成长。