20230409-国海证券-利安隆-300596.SZ-2022年报点评_2022年业绩同比+26_看好两大主业持续放量_17页_811kb

利安隆(300596.SZ)2022年报总结

核心内容概述

利安隆在2022年实现了良好的业绩增长，全年营业收入达到48.43亿元，同比增长40.59%；归母净利润为5.26亿元，同比增长25.89%。公司维持“买入”评级，认为其两大主业——抗老化助剂和润滑油添加剂——将持续放量，推动公司中长期成长。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司业绩高质量增长，全年营收和净利润均实现显著提升。
• 抗老化助剂业务：全年营收42.33亿元，同比增长22.23%；销量9.24万吨，同比增长11.75%；单吨价格4.58万元，同比增长10%。光稳定剂、抗氧化剂和U-Pack三大产品线分别实现营收18.68亿元、16.46亿元和5.18亿元，毛利率分别为36.52%、20.24%和9.43%。
• 润滑油添加剂业务：子公司锦州康泰全年营收8.4亿元，净利润0.98亿元；公司自2022年5月并表后新增润滑油添加剂营收6.06亿元，毛利率17.05%。
• Q4业绩波动：2022Q4营收同比增长35.81%，但归母净利润同比下降23.11%，主要受下游需求放缓、会计处理影响及资产减值损失拖累。
• 盈利能力：2022年公司加权平均ROE为16.29%，同比下降1.57个百分点；销售毛利率为24.26%，同比下降2.59个百分点；净利率为10.86%，同比下降1.51个百分点。
• 费用控制：2022年期间费用率同比下降0.36%-0.09个百分点，费用管理较为高效。
• 现金流表现：全年经营活动现金流净额达5.14亿元，同比增长65%；Q4现金流净额为1.80亿元。
• 项目建设：珠海一期、凯亚等项目已全面投产，预计2023年达产；赤峰基地、中卫基地等新项目预计2023年底投产。
• 多元化布局：公司布局生命科学领域，与吉玛基因合作成立奥瑞芙生物医药公司，力争2023年内实现首次盈利；同时在合成生物学领域取得进展，聚谷氨酸和红景天苷有望于2023年实现工业量产。

关键信息

财务指标预测（2023-2025）

风险提示

• 下游需求低于预期风险；
• 并购业务整合不及预期风险；
• 项目建设不及预期风险；
• 主营产品价格下降风险；
• 主要原材料价格波动风险；
• 汇率波动风险。

投资建议

基于公司抗老化助剂和润滑油添加剂两大主业的持续增长，以及新业务布局的潜力，公司预计在2023-2025年将实现稳步增长，维持“买入”评级。公司未来两年将进入产能集中释放期，有望进一步提升盈利能力和市场竞争力。

公司发展曲线

• 抗老化业务：作为公司核心业务，持续稳定增长，2022年毛利率为24.26%。
• 润滑油添加剂业务：通过并购锦州康泰，新增业务线，2022年毛利率为17.05%。
• 生命科学事业：布局核酸药物和合成生物学领域，预计2023年内实现首次盈利，2024年末完成生物砌块产品布局。

公司战略与展望

• “双稳一快”策略：通过稳定主业、稳定市场、快速扩张新业务，公司持续推进项目投产和多元化发展。
• 全球化布局：公司拥有覆盖全球的销售网络，有助于拓展市场份额。
• 技术储备：设立合成生物研究所，推动技术创新和产品产业化。

总结

利安隆在2022年实现了业绩的高质量增长，主要得益于抗老化助剂和润滑油添加剂两大主业的稳步发展。公司通过持续推进项目建设和多元化布局，进一步夯实了基本盘并拓展了成长空间。尽管Q4业绩略低于预期，但整体来看，公司基本面稳健，盈利能力和现金流表现良好，未来增长潜力较大。公司维持“买入”评级，建议投资者关注其在抗老化助剂和润滑油添加剂领域的持续放量，以及生命科学新业务的发展前景。