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宏发股份（600885）证券研究报告总结

核心内容

宏发股份（600885）是一家专注于继电器及低压电器制造的公司，2017年一季度业绩表现良好，营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长18.26%、23.57%和22.37%，净利润增速高于营收增速，主要得益于毛利率的提升。公司整体财务指标稳健，具备较强的盈利能力与成长性，预计未来三年EPS分别为1.36元、1.78元和2.21元，对应PE分别为28倍、21倍和17倍，给予增持评级。

主要观点

1. 一季度业绩表现

• 一季度实现营业收入13.46亿元，同比增长18.26%。
• 归母净利润1.66亿元，同比增长23.57%。
• 扣非归母净利润1.61亿元，同比增长22.37%。
• 业绩增长符合预期，净利润增长快于营收，主要因毛利率提升。

2. 财务指标良好

• 毛利率从39.5%提升至42.35%，净利率从11.4%提升至16.72%。
• 资产负债率持续下降，从30.2%降至21.4%，流动比率和速动比率均呈上升趋势。
• 期间费用率20.62%，销售费用率5.20%，管理费用率15.02%，费用控制良好。

3. 汽车继电器快速增长

• 一季度汽车继电器累计发货2.77亿元，同比增长44.1%。
• 产品制造水平接近国际一流，已切入通用、福特、菲亚特等汽车巨头供应链。
• 即将通过特斯拉认证测试，有望进入其供应链，提升国内市场份额。
• 未来随着新能源汽车市场增长，汽车继电器需求将稳步上升。

4. 电力继电器稳健增长

• 一季度电力继电器累计发货3.73亿元，同比增长14.4%。
• 海外业务增长显著，北美、欧洲、亚太地区均保持30%以上增长。
• 公司计划加大海外市场产品升级和新客户开发，进一步巩固市场份额。

5. 传统业务需求爆发

• 功率继电器一季度发货5.96亿元，同比增长50.9%。
• 需求增长主要受益于空调和冰箱市场回暖，家电厂商回补库存。
• 公司正在提升产能以满足市场需求，预计未来1-2个季度仍保持较快增长。

6. 细分业务增长显著

• 低压电器一季度发货1.6亿元，同比增长14%。
• 工控继电器发货8700万元，同比增长31%。
• 公司推进多产品发展，形成“主业突出、多门类并进”的业务格局。

7. 盈利预测

• 预计2017-2019年EPS分别为1.36元、1.78元、2.21元。
• 对应PE分别为28倍、21倍、17倍，给予增持评级。

关键信息

• 公司成立于2008年，前身是1984年电子工业部国营第4380厂旗下的宏发电声有限公司。
• 2012年通过收购力诺太阳能实现上市。
• 管理层自2000年起通过多次股权转让和增资扩股改善股权结构，目前管理层持股比例为34.32%。
• 公司产品涵盖继电器、低压电器、高低压成套设备、精密零件及自动化设备等，年生产能力达10亿只。
• 产品出口至100多个国家和地区，拥有全球化的市场运作和技术服务能力。
• 公司正在推进“七个小巨人”战略，重点发展信号、电力、汽车、通用、工控、密封继电器及低压电器。

风险提示

• 家电需求回暖低于预期。
• 新能源汽车推广低于预期。
• 低压电器推广低于预期。
• 汇率风险。

附录：财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

投资建议

• 公司作为继电器领域全球龙头，具备良好的成长性和盈利能力。
• 预计未来三年业绩持续增长，EPS分别为1.36元、1.78元、2.21元，PE分别为28倍、21倍、17倍。
• 给予增持评级，未来业绩有望持续增长。

总结

宏发股份（600885）在2017年一季度表现出色，业绩增长符合预期。公司产品覆盖广泛，尤其在汽车继电器和电力继电器领域增长显著，未来随着新能源汽车市场和全球智能电表更换需求的提升，公司有望实现进一步增长。管理层持股比例较高，公司具备较强的盈利能力与成长性，预计未来三年EPS持续增长，给予增持评级。