20170807-东北证券-从万达债大跌看中国海外投资_拐点已现_24页_735kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年万达集团海外投资风波，指出中国海外投资正经历从“政策鼓励期”到“投资发展期”，再到“资本管控期”的转变。2017年，政府对海外并购态度由鼓励转向严格控制，这一转变标志着中国对外投资进入新的阶段。报告认为，短期内海外投资将出现退烧，但长期来看，随着人民币国际化和对外开放的推进，对外投资仍有望恢复增长。

主要观点

• 中国企业海外投资经历了三个阶段：政策鼓励期（1978~2008）、投资发展期（2008~2017）、资本管控期（2017年至今）。
• 政府对海外投资的政策支持在2017年之后有所收紧，以控制资本外流、稳定人民币汇率。
• 万达事件反映了政府对非理性、套利性质的海外投资的担忧，尤其在房地产、娱乐等非核心领域。
• “一带一路”成为未来海外投资的重要增长点，但面临宗教文化冲突、政治不稳定、基础设施薄弱等挑战。
• 未来海外投资将逐步回归理性，政府将加强对外投资的合规性、真实性审查。

关键信息

万达事件

• 6月22日：万达股债双跌，被紧急停牌，集团声明称股价下跌为谣言所致。
• 7月10日：万达商业与融创中国签订632亿元收购协议，引发广泛关注。
• 7月19日：万达将77个酒店转让给富力地产，13个文化旅游项目转让给融创，金额达637.5亿元。
• 7月25日：万达集团首次公开表态，将主要投资放在国内。

海外投资发展情况

• 2015年中国对外投资流量为1456.7亿美元，同比增长18.3%，占全球流量的9.9%。
• 对外投资行业逐渐分散化，采矿业不再独占鳌头，租赁和商务服务业、制造业、批发和零售业成为主要投资方向。
• 民企成为对外投资的重要力量，2014年民企对外投资同比增长295%，占全国对外投资案例的69%。

政府政策支持

• 简化审批流程，实施核准制与备案制并行。
• 放宽外汇管制，取消外汇资金来源审查和购汇额度限制。
• 提供信贷支持，如中国进出口银行的专项贷款及优惠利率。
• 提供信息支持，发布《国别贸易投资环境报告》等，指导企业海外投资。

资本管控期

• 2017年政府加强对非理性投资的监管，尤其关注房地产、酒店、影城、体育俱乐部等领域的海外投资。
• 人民币贬值压力和外汇储备减少促使政府加强资本外流控制，2015~2016年外汇储备减少10%。
• 严格审查海外并购，2016年上半年查获非法资金外流案件2335起，涉案金额84亿美元。

未来展望

• 短期：海外投资将进入退烧期，政府控制资本外流，关注非理性投资风险。
• 长期：随着人民币国际化和对外开放的推进，对外投资将逐步恢复，特别是“一带一路”项目。
• “一带一路”成为未来投资的新增长点，但需应对沿线国家的政治、经济和文化风险。

附录：政策变化总结

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向客户发布，不构成投资建议。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。报告内容和意见仅反映发布当日的判断，不承诺投资者获利，不承担任何直接或间接损失责任。

分析师简介

张亮，上海财经大学数量金融硕士，现任债券分析师。