20180121-西南证券-非银金融行业周报_券商配置价值提升_险股长期逻辑仍存_15页_1mb

非银金融行业周报总结

核心内容概览

2018年1月21日发布的非银金融行业周报指出，非银金融板块整体呈现震荡上扬格局，其中券商板块涨幅最大，保险板块表现稳健，多元金融板块涨幅较小，互联网金融板块下跌。报告认为，券商板块的配置价值在提升，保险板块仍具长期配置潜力，多元金融板块中不良资产处置和创投行业前景良好。

主要观点

证券板块

• 走势回顾：上周券商板块涨幅居前，全周上涨8.20%。国信证券涨幅最高，达23.1%。
• 配置价值提升：
  1. 券商基本面边际改善，2018年行业盈利能力有望回升，预计净利润同比增长5%-10%。
  2. 交易性机会凸显，证金仍是券商主要的机构持有者，而公募、保险等机构持仓仍处于低位。
  3. 估值较低，弹性回归。行业top5券商PB均值仅为1.61倍，中小券商估值甚至低于大券商。
  4. 政策面有诸多看点，如扩大直接融资占比、提升资本市场对外开放、服务实体经济等。

保险板块

• 走势回顾：保险板块受开门红预期下降影响，走出先扬后抑的行情，全周上涨3.03%。
• 配置价值仍存：
  1. 产品结构转型，多数保险公司转向长期储蓄型和保障型产品，淡化对开门红的业绩依赖。
  2. 新业务价值增长稳定，虽然新单保费增速下滑，但保单期限延长、健康险种占比提升，新业务价值增速无忧。
  3. 市场利率维持高位震荡，利好保险公司在高利率市场下的资产配置。
  4. 当前上市保险公司2018年PEV倍数区间在1.05-1.3倍之间，对标国外优秀保险公司仍有差距，吸引力强。

多元金融板块

• 走势回顾：多元金融板块涨幅相对较小，全周上涨1.10%。
• 发展前景：
  1. 虽受资管新规影响，但信托行业绩下滑空间有限，规模影响大于业绩影响。
  2. 不良资产处置行业（AMC）盈利增长确定性提升，未来发展空间巨大。
  3. 创投行业受益于“双创”政策红利，中小微企业融资需求旺盛，行业退出回报丰厚，退出渠道完善，退出周期缩短，带来可观业绩收入。

关键信息

市场数据

• 股票市场成交量：截止1月19日，本月股票市场成交量5645.78亿股，成交金额92207.96亿元，日均成交金额4928.2亿元，环比上涨36.32%。
• 两融余额：截止1月18日，两融市场规模较前周增加167.41亿元至10654.23亿元。
• 股票质押：2018年新增股票质押数为43.28亿股，股票质押市值523.53亿元，融资规模（0.3折算率）157.06亿元。
• 承销发行：2018年券商完成首发IPO上市11家，募资规模89.76亿元；增发26家，募资规模294.86亿元。

重点公司盈利预测与评级

重点个股推荐

• 券商：中信证券（行业龙头，综合实力强，评级回到AA后业绩有望显著提升）、华泰证券（金融科技+财富管理龙头，拟增发募资，引入战略投资者）、兴业证券（估值低，员工持股推升业绩和股价预期）、国元证券（估值低，定增后资本实力增强）。
• 保险：新华保险（纯寿险弹性标的，转型升级提质增效）、中国平安（国内领先的保险龙头和金控集团，业绩常年领先，形成完整的金融科技生态圈）。
• 多元金融：中航资本（最成熟的金控平台，各子板块协同效应显著）、安信信托（业绩大概率延续高速增长，PE仅15倍）、经纬纺机（估值偏低，上涨空间大）、华金资本（创投）、吉艾科技（AMC）。

风险提示

• 监管趋严：可能导致行业估值下行压力加大。
• 市场下行：可能使行业业绩波动加大。

政策动态

• 证监会：核发5家IPO批文，强化对IPO企业财务报表审核，规范私募股权投资。
• 交易所：支持创新企业上市，优化IPO发行上市条件。
• 保监会：加强保险资金运用管理，防范地方债务风险；推进保险中介行业清理整顿。
• 银监会：发布衍生工具交易对手违约风险资产计量规则，强化商业银行风险管理。

投资建议

• 券商板块：关注基本面改善、估值低位、政策利好带来的交易机会。
• 保险板块：配置价值高，新业务价值增长稳定，PEV估值有望提升。
• 多元金融板块：不良资产处置和创投行业前景良好，建议关注具备牌照优势和政策支持的公司。

结论

整体来看，非银金融行业在2018年开局表现稳健，券商板块具备较强配置价值，保险板块长期逻辑清晰，多元金融板块在政策与市场需求推动下有良好发展前景。投资者应关注政策导向及市场动态，把握行业结构性机会。