20260124-中航证券-非银行业周报（26年第三期）_2025券商业绩预增_迎来估值业绩双修复_12页_2mb

非银行业周报（2026年第三期）总结

核心内容概览

2026年第三期非银行业周报对证券与保险行业进行了深入分析，指出当前行业正处于估值与业绩双修复的黄金窗口期。证券行业在2025年实现全面增长，头部券商及重组标的表现出强劲增长动力，而保险行业则在政策引导下，逐步向高质量发展转型，尤其是健康险领域。

主要观点

证券行业

• 市场表现：本周非银金融（申万）指数下跌1.45%，券商Ⅱ指数下跌0.61%，保险Ⅱ指数下跌4.02%。尽管整体市场有所回调，但券商板块仍跑赢沪深300指数。
• 估值水平：当前券商板块的市净率（PB）为1.38倍，处于历史低位，具备估值修复空间。
• 业绩增长：2025年券商业绩全面增长，政策红利与市场活跃度提升是主要驱动因素。近期中信证券、国联民生、东北证券、西南证券等券商发布业绩预增公告，其中国联民生净利润预计增长406%。
• 并购重组：券商通过并购重组实现外延式增长，短期财务并表与长期业务协同成为业绩增长的核心路径。
• 投资建议：建议关注有潜在并购标的的券商及头部券商如中信证券、华泰证券等，因其具备明确的中长期配置价值。

保险行业

• 市场表现：保险板块本周下跌4.02%，表现落后于沪深300指数，主要受资产端压力影响。
• 政策导向：中国保险行业协会召开健康保险高质量发展座谈会，提出扩大创新药械赔付范围，推动行业进入精细化、生态化发展新周期。
• 资产端：截至2026年1月23日，保险公司总资产达40.65万亿元，同比增加15.50%。其中，人身险公司资产占比高达87.96%，增长显著。
• 负债端：2025年11月，全行业原保险保费收入57,628.81亿元，同比增长7.56%。人身险业务增长较快，达9.20%。
• 投资建议：建议关注综合实力强、资产配置和长期投资能力强的险企，如中国平安、中国人寿，因其攻守兼备，具备较强抗风险能力。

关键信息

证券行业关键数据

• 市场活跃度：本周A股日均成交额27989亿元，环比下降19.23%；日均换手率4.28%，环比下降1.14pct。
• 融资规模：2026年1月，股权融资规模达1214.08亿元，其中IPO35亿元，增发1149亿元，再融资1179亿元。
• 资管业务：2025年12月券商资管产品新发725只，同比增加169.52%；市场份额64.68亿份，同比上涨125.29%。
• 信用业务：截至2026年1月22日，两融余额27248.88亿元，环比上升6.25%；市场质押市值30,741.22亿元。
• 自营业务：沪深300年内上涨1.57%，中债总财富指数年内上涨0.32%。本周股票市场下行，债券市场小幅上行。

保险行业关键数据

• 资产端：10年期国债到期收益率为1.8298%，环比下降1.26BP；750日国债移动平均收益率为1.9740%，环比下降0.70BP。
• 保费收入：2025年11月，人身险公司原保费收入44,205.74亿元，同比增长9.20%；财产险公司原保费收入13,423.06亿元，同比增长2.48%。
• 资产规模：人身险公司总资产35.75万亿元，占行业总资产的87.96%；财产险公司总资产3.15万亿元，占7.75%。

行业动态

券商行业动态

• 政策支持：证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，基金业协会同步发布操作细则，强化基准对产品、投资和考核的约束与指导作用。
• 财政政策：国新办新闻发布会强调2026年财政政策将更加积极，支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，为券商行业提供政策利好。
• 公司公告：多家券商发布中期票据发行公告，涉及华泰证券、中信证券、兴业证券、中信建投、广发证券等，显示行业融资活动活跃。

保险行业动态

• 健康险发展：2025年商业健康险对创新药械总赔付金额约147亿元，连续四年高速增长，年复合增长率达70%。
• 公司公告：中国太保公布2025年保费收入，其人寿险子公司保费收入增长8.1%，财险子公司保费收入增长0.2%。

投资评级

个股评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动

研究团队介绍

中航证券非银团队专注于券商、保险及多元金融板块研究，持续跟踪上市公司、行业监管及市场动态，提供深度、及时、差异化的分析。团队在中航产融股东背景下，对金控平台旗下多元金融业态的协同有更深入的研究。

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