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新锐股份公司点评总结

核心内容

新锐股份（688257）于2021年12月17日发布公司点评，重点分析其通过收购增资株洲韦凯，切入数控刀片行业，进一步完善硬质合金产业链布局。该事件标志着公司在硬质合金工具领域向更高端的数控刀片市场延伸，提升整体竞争力。

主要观点

1. 收购与增资情况

• 公司拟使用超募资金7080万元收购株洲金韦持有的株洲韦凯60%股权。
• 同时与刘昌斌共同对株洲韦凯进行增资，其中新锐股份出资4000万元，刘昌斌出资851.2万元。
• 收购完成后，新锐股份将持有株洲韦凯66.36%股权，刘昌斌持有33.64%。

2. 株洲韦凯业务概况

• 专注于数控刀片基体材料、槽型结构、精加工、表面涂层的研发与生产。
• 产品覆盖车削、铣削、钻削系列，拥有近20个牌号、800余个型号。
• 为高铁、汽车、机床、模具、航空航天等行业提供产品与技术解决方案。
• 创始人刘昌斌曾任职于江钨硬质合金，具备丰富的行业经验，成功实现高端数控涂层刀片的自主生产与规模化。

3. 行业背景与机遇

• 我国数控刀片行业正处于制造升级与国产替代的关键阶段。
• 全球机床刀具市场规模约2000亿，中国占约400亿，其中硬质合金数控刀片市场超百亿。
• 随着高效加工需求提升和数控化率增加，行业有望保持增长。
• 海外供给受阻和国产技术进步为国产替代提供了契机。

4. 公司现有业务与战略

• 新锐股份专注于硬质合金及工具研发、生产和销售。
• 公司拳头产品牙轮钻头市占率国内第一，澳洲、南美市场第三。
• 硬质合金产量位居国内前十，布局涵盖矿用、切削、耐磨三大领域。
• 通过内生增长与外延并购，公司正打造硬质合金产业链一体化平台型公司。

5. 盈利预测与投资建议

• 暂不考虑收购影响，预计2021-2023年公司营业收入分别为9.31亿、12.89亿、16.41亿，归母净利润分别为1.58亿、2.32亿、3.12亿。
• EPS分别为1.71元、2.50元、3.36元，对应PE分别为35倍、24倍、18倍。
• 维持“推荐”的投资评级，认为公司具备良好增长潜力和行业地位。

关键信息

1. 财务数据概览

• 营业收入：2020年为7.30亿元，预计2021年增长至9.31亿元，2023年达16.41亿元。
• 净利润：2020年为1.14亿元，预计2021年达1.58亿元，2023年达3.12亿元。
• 毛利率：2020年为39.59%，预计2023年保持在38.71%。
• 净利率：2020年为15.60%，预计2023年提升至19.03%。
• 资产负债率：从2020年的43.96%下降至2023年的20.06%。
• 流动比率与速动比率：持续改善，2023年分别达4.00与3.30。
• PE与PB：2023年PE为17.71倍，PB为2.08倍，估值逐步下降。

2. 市场与行业数据

• A股收盘价为59.6元，一年内最高价62.77元，最低价49.28元。
• 上证指数为3,675.02，市盈率（TTM）为41.17。
• 流通A股市值为12亿元，实际流通A股为2,006万股。
• 2020年株洲韦凯营业收入3,671万元，净利润608万元；2020年1-7月营业收入2,819万元，净利润775.5万元。
• 2021年预计韦凯实现营业收入5,000万元，净利润1,100万元，对应PE估值为15倍。

3. 风险提示

• 收购整合风险、商誉减值风险。
• 制造业投资增速下行风险。
• 新产品市场推广不及预期。
• 产能爬坡速度不及预期。
• 市场竞争加剧风险。

总结

新锐股份通过收购株洲韦凯，成功切入数控刀片行业，完善其硬质合金产业链布局。株洲韦凯作为行业专家，具备较强的技术实力和市场潜力，其产品覆盖多个高端领域。公司现有业务在硬质合金工具市场占据重要地位，未来有望借助收购进一步拓展市场空间。行业正面临制造升级和国产替代的双重机遇，公司具备良好的增长前景。尽管存在一定的风险，但整体投资建议为“推荐”。