医药生物行业创新药系列报告之一：创新药估值体系构建-20171030-国金证券-32页-2mb

报告摘要

本报告分析了中国医药生物行业的创新药发展现状与趋势，指出中国正逐步进入创新药时代，并提出了针对创新药的估值体系构建方法。报告还对比了日本创新药发展的历史，以期为中国的创新药发展提供借鉴。同时，报告探讨了创新药并购交易案例，指出其高收益高风险的特性，并强调了创新药估值的重要性。

中国创新药时代来临：
- 中国仿制药市场面临招标降价和医保控费的双重压力。
- 自主研发的创新药如艾瑞昔布、阿帕替尼、埃克替尼、西达本胺等逐步上市。
- 随着CFDA对创新药的支持，中国有望迎来创新药快速发展阶段。
创新药估值体系亟待完善：
- 传统PEG估值方法不适用于临床阶段的创新药。
- 需要构建基于现金流贴现（DCF）的创新药估值体系，考虑临床概率、销售生命曲线、销售峰值等变量。
- 构建了“创新药七步估值”方法，以标准化创新药的估值过程。
日本创新药发展历史借鉴：
- 日本在1990年代以Me-too药物为主，但进入21世纪后创新药数量大幅增长。
- 日本创新药的发展受益于政策改革和加入ICH。
- 武田制药等企业是日本创新药发展的代表，其在1990年代推出多个重磅品种，推动了公司股价的快速增长。
创新药并购交易案例频发：
- 海外创新药并购案例数量和交易金额逐年递增，如AbbVie收购Pharmacyclics。
- 国内创新药并购案例也在增加，主要集中在肿瘤、心脑血管、中枢神经等领域。