20220824-东北证券-爱美客-300896.SZ-疫情不改业绩韧性_Q2归母净利润增长22__6页_841kb

爱美客（300896）公司点评报告总结

核心内容

爱美客发布2022年半年报，数据显示公司在疫情背景下仍保持强劲业绩增长。2022H1公司实现营收8.85亿元，同比增长39.70%；归母净利润5.91亿元，同比增长38.90%；扣非归母净利润5.71亿元，同比增长38.88%。非经常性损益主要来自投资收益，金额为2031.90万元。2022Q2单季度营收4.54亿元，同比增长21.41%；归母净利润3.11亿元，同比增长22.05%；扣非归母净利润3.05亿元，同比增长22.79%。

主要观点

产品表现

• 嗨体系列：继续保持高增长，是公司主要增长引擎。
• 溶液类注射产品：2022H1营收6.43亿元，占比72.72%，同比增长35.12%。其中熊猫针占比嗨体系列30%以上，冬活预计销售超千万。
• 凝胶类注射产品：2022H1营收2.37亿元，占比26.78%，同比增长59.71%。濡白天使推广顺利，已覆盖500+家医院，Q2环比增长高双位数，上半年预计销售约1亿元，下半年将持续放量。
• 宝尼达：Q2受疫情影响有所下滑，但全年仍有望实现高双位数增长。
• 其他产品：面部埋植线营收266.78万元，占比0.30%，同比增长11.27%；化妆品营收176.42万元，占比0.20%，同比下降72.56%。

费用与盈利

• 销售费用率：2022H1为9.72%，同比持平；Q2单季度为7.07%，同比下降1.98个百分点。
• 管理费用率：2022H1为4.31%，同比上升0.19个百分点；Q2单季度为3.58%，同比下降0.25个百分点。
• 研发费用率：2022H1为7.31%，同比上升0.34个百分点；Q2单季度为7.84%，同比上升2.29个百分点。
• 财务费用率：2022H1为-2.96%，同比上升1.27个百分点；Q2单季度为-2.98%，同比下降0.98个百分点。
• 毛利率：2022H1整体毛利率为94.39%，同比增长1.14个百分点；Q2单季度毛利率为94.33%，同比增长0.56个百分点。
• 归母净利率：2022H1为66.78%，同比下降0.38个百分点；Q2单季度为68.44%，同比增长0.36个百分点。

营运能力

• 存货周转天数：143天，同比增加30天。
• 应收账款周转天数：17天，同比增加7天。
• 经营性净现金流：5.61亿元，同比增长28.23%。

关键信息

投资建议

• 公司由嗨体系列构筑的基本盘稳固，濡白天使有望在再生医美领域构建新品牌力。
• 差异化产品矩阵日益丰富，内生外延稳步推进。
• 强研发与强推新能力将保障公司持续高速增长。
• 在市场严监管背景下，公司作为合规经营龙头企业，有望进一步提升市场份额。
• 调整盈利预测，2022-2024年营收分别为22.44亿元、32.65亿元、45.95亿元；归母净利润分别为14.49亿元、21.37亿元、29.94亿元，对应PE分别为82倍、55倍、40倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 行业监管风险
• 疫情反复风险

财务预测

估值指标

产品管线与战略发展

• 新产品布局：濡白天使已在全国一二线城市不同类型机构实现快速渗透。
• A型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液项目、去氧胆酸药物、注射用透明质酸酶、局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏等产品管线有序推进。
• H股上市：有望提升公司海外知名度和曝光度，助力国际化布局和资产整合。
• 增资收购HuonsBio：补齐肉毒素短板，引进海外前沿技术，为研发赋能。

股票数据

• 收盘价：548.00元
• 6个月目标价：650元
• 12个月股价区间：408.80~659.20元
• 总市值：118,565.28百万元
• 总股本：216百万股
• 日均成交量：1百万股

研究团队简介

• 分析师：李森蔓，东北证券零售组组长，具有4年证券研究从业经历，2019年金牛奖研究团队第3名。

分析师声明

• 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，所采用数据、资料合法合规，文字阐述反映真实观点，报告结论未受任何第三方影响。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。