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公司总结：汽车线束行业龙头，受益电动化趋势

核心内容

本报告为上海证券研究所发布的对汽车线束行业龙头公司的投资分析，发布日期为2024年10月29日。分析师仇百良与刘昊楠均给予“买入”评级，认为公司受益于汽车电动化趋势，业绩持续高增，盈利能力和成长性显著提升。

主要观点

业绩表现强劲

• 2024年前三季度营收达到55.32亿元，同比增长133.71%。
• 归母净利润达到4.38亿元，同比增长2030.18%，显示公司盈利能力显著改善。
• 2024年第三季度单季营收为21.14亿元，同比增长121.40%，创单季新高。

盈利能力提升

• 2024年第三季度销售毛利率为20.50%，同比提升7.81个百分点，环比提升3.99个百分点。
• 销售净利率为8.68%，同比提升6.76个百分点，环比提升0.50个百分点。
• 期间费用率整体下降，管理费用、研发费用及财务费用均有所降低。

产品结构优化

• 公司在新能源汽车线束市场占比持续提升，2021~2023年占比由37.41%提升至62.39%，2024Q1进一步提升至81.16%。
• 前五客户中，赛力斯、T公司、L汽车均为新能源车企，显示公司在新能源领域的客户拓展成果显著。
• 截至2024年6月，公司已获定点项目预计2024~2026年高压线束订单量分别为204.64万套、243.79万套和264.30万套。

关键信息

投资建议

• 预计2024~2026年营收分别为79.03/98.96/118.36亿元，年增长率分别为97.44%、25.22%、19.61%。
• 预计2024~2026年归母净利润分别为6.48/8.42/10.17亿元，年增长率分别为1097.64%、30.02%、20.75%。
• 2024年10月28日收盘价对应的PE分别为20.49X、15.76X、13.05X，估值逐步下降，公司成长性被看好。

估值指标

• 市盈率（P/E）：2024年预计为20.49X，2025年为15.76X，2026年为13.05X。
• 市净率（P/B）：2024年预计为6.14X，2025年为4.45X，2026年为3.34X。
• EV/EBITDA：2024年预计为15.11X，2025年为12.07X，2026年为9.88X。

财务预测（单位：百万元）

财务指标分析

• 盈利能力指标：

  • 毛利率：12.9% → 17.5%
  • 净利率：1.4% → 8.2%
  • 净资产收益率：3.5% → 29.9%
  • 资产回报率：1.0% → 9.2%
  • 投资回报率：2.9% → 16.7%

• 成长能力指标：

  • 营业收入增长率：22.1% → 97.4% → 25.2% → 19.6%
  • EBIT增长率：63.1% → 540.0% → 28.4% → 19.8%
  • 归母净利润增长率：32.2% → 1,097.6% → 30.0% → 20.7%

• 营运能力指标：

  • 总资产周转率：0.79 → 1.25 → 1.27 → 1.26
  • 应收账款周转率：2.61 → 3.91 → 3.71 → 3.42
  • 存货周转率：4.74 → 7.89 → 8.37 → 8.83

• 偿债能力指标：

  • 资产负债率：72.4% → 69.2% → 65.0% → 61.3%
  • 流动比率：1.01 → 1.13 → 1.26 → 1.40
  • 速动比率：0.76 → 0.85 → 1.01 → 1.14

风险提示

• 客户集中度较高
• 原材料价格波动
• 产品价格下降
• 新产品技术开发风险

投资评级说明

• 本报告采用相对评级体系，分析师认为公司股价表现将强于基准指数20%以上，因此给予“买入”评级。
• 投资者应根据自身情况独立判断，不应仅依赖分析师评级做出投资决策。

分析师声明

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