> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 龙湖集团（00960.HK）业务分析总结 ## 核心内容概述 龙湖集团（00960.HK）近期发布2026年中期业绩，整体表现受到开发业务收缩影响，但运营业务保持稳健增长。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年归母净利润将逐步提升，盈利修复预期增强。 ## 主要观点 - **开发业务承压**：结转收入下降，销售规模收缩，导致公司整体业绩下滑。开发业务经调整亏损41.14亿元，拖累整体表现。 - **运营业务稳健**：商场租金收入同比增长8.7%，期末出租率97.4%，营业额增长16%。物业服务和资产管理业务表现良好，代建业务亦有所增长。 - **盈利预测积极**：预计2026-2028年归母净利润分别为17.0、36.9、51.0亿元，EPS分别为0.24、0.52、0.72元，PE分别为22.7、10.5、7.6倍，显示盈利修复空间较大。 - **财务结构健康**：公司有息负债1471.2亿元，银行融资占比达91%，净负债率52.0%，剔除预收款资产负债率53.8%。平均融资成本下降15BP至3.36%，融资环境改善。 - **土储充裕，拿地审慎**：截至2026年上半年，公司土地储备2011万平方米，权益比80%，主要集中在环渤海和西部地区。上半年新增4个项目，拿地金额约14亿元，权益比100%。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 127,475 | 97,309 | 92,016 | 87,555 | 83,859 | | YOY(%) | (29.5) | (23.7) | (5.4) | (4.8) | (4.2) | | 净利润 | 10,401 | 1,022 | 1,704 | 3,693 | 5,095 | | YOY(%) | (19.1) | (90.2) | 66.7 | 116.7 | 38.0 | | 毛利率(%) | 16.0 | 9.7 | 13.1 | 18.0 | 22.1 | | 净利率(%) | 9.5 | 1.1 | 2.6 | 6.0 | 8.7 | | ROE(%) | 6.4 | 0.6 | 1.0 | 2.1 | 2.9 | | EPS(摊薄/元) | 1.47 | 0.14 | 0.24 | 0.52 | 0.72 | | P/E(倍) | 3.7 | 37.9 | 22.7 | 10.5 | 7.6 | | P/B(倍) | 0.2 | 0.2 | 0.2 | 0.2 | 0.2 | ### 业务表现 - **开发业务**：销售金额165.5亿元，同比-52.7%；销售面积175.0万方，同比-33.5%；销售均价9460元/平，同比-29.4%。 - **运营业务**：已开业商场96座，建面1039万平方米，期末出租率97.4%；商业租金收入59.8亿元，同比+8.7%；营业额441亿元，同比+16%。 - **服务业务**：物业服务收入56.5亿元，在管面积3.6亿平；资产管理收入13.2亿元，冠寓出租率96%；代建收入6.5亿元，同比增长3.3%，代建销售额达112亿元。 ### 风险提示 - 销售回暖不及预期 - 可售货值下降 - 消费复苏不及预期 ## 投资评级说明 - **买入(Buy)**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持(outperform)**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性(Neutral)**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持(underperform)**：预计相对弱于市场表现5%以下 ## 估值方法的局限性 本报告所采用的估值方法和模型基于假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户参考使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。投资者应自行判断并承担相应风险，本报告不构成投资建议。