20220409-国盛证券-小熊电器-002959.SZ-厨房小电整体承压_线上盈利能力提升_3页_672kb

小熊电器 (002959.SZ) 总结

核心内容

小熊电器于2021年发布年报，整体表现承压，但线上渠道盈利能力有所提升。公司2021年实现营业收入36.06亿元，同比下降1.46%；归母净利润2.83亿元，同比下降33.81%。尽管营收略有下滑，但公司通过优化产品结构、提升产品均价等方式有效消化了原材料上涨成本压力，线上渠道仍是其主要销售渠道，占收入比例超过96%。

主要观点

• 行业整体承压：厨房小电业务受疫情后消费需求疲软和高基数效应影响，收入同比下降5.9%至29.3亿元，占总营收比重约81%。其他小家电业务则表现强劲，同比增长96.1%至2.3亿元。
• 产品结构分化：新兴品类如料理机、煎烤机等销售下滑，而锅煲类、壶类产品保持稳健增长，分别同比增长12.56%和11.50%。
• 线上渠道主导：线上销售仍为主要收入来源，但受竞争加剧和新平台推广成本上升影响，线上收入同比下降2.4%至32.5亿元。
• 盈利能力稳健：综合毛利率同比提升0.4个百分点至32.78%，线上毛利率提升1.8个百分点至34.3%。但净利率同比下降3.8个百分点至7.9%，主要受销售费用增加影响。
• 现金流承压：2021年经营性现金流净额同比下降85.8%至1.7亿元，主要因支付现金增加，但公司预计未来现金流将有所改善。
• 长期增长潜力：公司作为创意小家电龙头，具备较强的品类开拓能力，未来有望拓展母婴、个护等新领域，构筑新的成长曲线。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.39亿元、4.18亿元和5.08亿元，同比增长19.7%、23.2%和21.6%。维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

业务分析

• 厨房小电业务：收入占比高，但增速放缓，主要受新兴品类需求疲软影响。
• 其他小家电业务：增长迅速，同比增加96.1%，显示公司在非厨房小电领域的拓展能力。
• 线上渠道：仍是主要销售渠道，但面临竞争加剧和推广成本上升的挑战。
• 产品策略：通过调整产品结构提升均价，从而增强盈利能力。

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 价格战可能导致盈利受损

投资建议

公司作为创意小家电平台型公司，具备较强的品类开拓能力和品牌心智优势，未来增长空间较大。维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将稳步增长，盈利能力有望逐步恢复。