20170208-兴业证券-昊方机电-831710.OC-调研报告_打造世界级汽车空调电磁离合器领军者_13页_1mb

吴方机电调研报告总结

公司基本情况

昊方机电（股票代码：831710）是一家专注于汽车空调电磁离合器研发、生产和销售的高新技术企业，产品覆盖国内外主要车型，销量与出口额位居国内行业前列，具备较强的国际市场竞争力。公司自成立以来，持续加大研发投入，积累了多项核心技术，并已取得58项专利。其控股股东为杜朝晖先生，持股比例为32.31%，对公司发展具有重要影响。

公司经营状况良好，2015年实现营业收入6.12亿元，净利润7847.24万元；2016年上半年实现营业收入3.66亿元，同比增长14.39%，净利润同比增长22.78%。公司现金流状况健康，经营活动产生的现金流量净额为正，且在手现金充足，不存在资金紧张风险。

行业背景与市场空间

行业增速放缓，集中度提升

• 全球汽车市场近年来保持稳定低速增长，增速基本在5%以下，2015年全球汽车产量为9068.31万辆，销量为8967.80万辆。
• 中国国内汽车市场在近十年内快速增长，2016年销量超过2800万辆，但近几年增速有所放缓。
• 汽车空调电磁离合器市场规模与新车销量密切相关，全球市场规模约为90亿元，中国约为28亿元。

行业集中度较高

汽车空调电磁离合器行业中小企业众多，行业集中度不断提升，龙头企业包括日本小仓机电、韩国盈信机电和中国昊方机电。其中，小仓机电为日本上市公司，市场份额较大；盈信机电是韩国知名汽车零部件制造商；昊方机电则通过自主研发和市场拓展，逐步扩大其在全球市场的影响力。

吴方机电的竞争优势

技术实力突出

• 公司高度重视研发，已积累多项核心技术并取得专利，如基于TPS生产方式的自动化生产线技术、低漏磁离合器技术、组合式定扭矩离合器技术等。
• 研发投入逐年增加，2013年至2015年研发投入分别为2129万元、2152万元和2966万元，研发费用占营业收入比例分别为4.35%、3.60%和4.84%。

产品定位中高端市场

• 公司产品主要面向中高端市场，客户包括法雷奥、马勒、重庆建设、湖南华达等国内外知名汽车零部件制造企业。
• 公司产品已在全球16个国家和地区注册商标，具有较高的市场知名度和影响力。
• 2014年和2015年公司对前五大客户的销售占比分别为60.38%和56.79%，客户集中度较高。

产品定价机制灵活

• 公司与客户签订价格调整协议，通常按季度调整，以抵消原材料价格波动，基本锁定产品毛利率。
• 主要原材料（如碳结圆钢、电解铜漆包线等）占生产成本的80%，公司通过灵活的定价机制有效控制成本。

资本运作提升竞争力

• 公司通过并购扩大市场份额，2016年分别收购廊坊市鑫佳机电有限公司和霸州市志盈机电有限公司。
• 收购后公司获得更好的业务协同，进一步提升市场占有率。鑫佳机电的收购金额为13,865.10万元，支付方式为定向发行股份与现金支付相结合，业绩承诺为未来三年净利润不低于1,800万元、2,070万元、2,381万元。

风险提示

1. 汽车销量增速下滑：行业整体增速放缓可能对公司的销售产生不利影响。
2. 原材料价格波动：原材料价格大幅波动可能影响公司成本控制和盈利能力。
3. 客户集中风险：公司对前五大客户的依赖较高，存在客户集中带来的市场风险。

投资建议

• 公司基本面扎实，建议积极关注，暂无明确投资评级。
• 投资评级标准以相对大盘涨幅为基准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。

结论

昊方机电凭借技术实力、产品竞争力和资本运作能力，在汽车空调电磁离合器行业中占据重要地位，具备成长为世界级领军企业的潜力。尽管面临行业增速放缓和客户集中等风险，但其在研发、市场拓展和成本控制方面展现出较强的应对能力，未来发展前景值得期待。