20230831-国海证券-上汽集团-600104.SH-2023年中报点评报告_二季度营收业绩双增长_海外市场稳步推进_5页_409kb

上汽集团（600104）2023年中报点评报告分析

核心摘要

• 评级：维持“增持”
• 研究机构：国海证券
• 核心结论：公司2023年H1业绩同比高增长，海外市场表现强劲，智能电动布局完善

业绩表现

• 营业收入：2023年上半年实现营业总收入3265.55亿元，同比增长334%；第二季度单季营收1757.52亿元，同比增长370.5%。
• 归母净利润：上半年归母净利润708.5亿元，同比增长254%；Q2单季归母净利润430.2亿元，同比增长208.63%。
• 毛利率：上半年毛利率96.7%，同比增长0.22pct；Q2毛利率95.4%，环比下降0.29pct。
• 费用控制：期间费用率总体稳定，Q2单季研发费用率下降0.59pct至2.29%。

市场与销量

• 总销量承压：上半年累计销量2071.6万辆，同比下降7.28%，主因合资品牌（上汽大众、上汽通用）销量下滑所致。
• 海外出口增长：海外销售5334万辆，同比增长40.01%，其中MG品牌欧洲销售同比增长143%，出口贡献显著增量。

技术布局

• 智能电动：具备去高精地图NOA能力、云宿智能座舱、准900V双碳化硅平台等技术优势。
• 产品规划：自主品牌积极推进，智己、荣威等高端新能源车型持续上量；合资品牌加速电动化转型。

盈利预测与评级

• 未来三年收入：2023-2025年预计营收分别为7546亿、7710亿、8018亿，同比增速分别为1%、2%、4%。
• 归母净利润：预计分别为151亿、162亿、191亿，增速分别为-6%、7%、18%。
• 估值：对应PE分别为11、10、9倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 汽车销量及海外市场政策风险
• 自主品牌和新能源车增速不及预期
• 国际贸易环境变化影响出口
• 新产品上市节奏偏慢