20241016-天风证券-固定收益专题_怎么看土储专项债__10页

土储专项债重启分析总结

1. 土储专项债定义

土储专项债是地方政府为土地储备而举借的专项债务，资金纳入政府性基金预算管理，专项用于土地储备项目。

2. 历史背景

• 主要发行阶段：2017年7月至2019年9月，年均发行规模约5000亿元。
• 发展演变：从2001年土地储备制度建立，历经五个发展阶段，最终通过专项债规范土储融资。

3. 土储专项债的作用

• 缓解财政压力：弥补土地收储资金缺口，维护政府性基金预算跨期平衡。
• 优化城投债务：减少地方国企土地闲置带来的债务负担。
• 改善债务效率：解决专项债缺项目和资金闲置问题。
• 稳定房地产市场：间接提振地价和土地出让收入，助推房地产止跌回稳。

4. 重启背景与政策变化

• 重启动力：地方政府土地财政承压，土地出让收入同比下滑显著。
• 政策调整：2024年10月财政部拓宽专项债使用范围，重启土储专项债。
• 关键限制：需配套需求端政策，如替代性“棚改工具”，提升居民流动性。

5. 风险与局限性

• 土储专项债不能解决土地出让金下滑的核心问题。
• 其作用依赖房地产需求端改善，需刺激居民资产负债表修复。

6. 小结

土储专项债在规范融资、提升土地财政可持续性方面具有阶段性作用，但需协同需求端政策，方能有效应对当前经济与财政压力。