20171024-中泰证券-华东医药-000963.SZ-业绩保持快速增长_产品线逐步丰富_4页_542kb

报告摘要

华东医药（000963）在2017年前三季度保持业绩快速增长，收入与净利润均实现显著增长，公司产品线逐步丰富，研发投入加大，推进制剂研发和国际化进程。分析师江琦与张天翼维持“买入”评级，目标价格为60.25元，当前市场价格为56.77元。

业绩表现强劲：2017Q1-Q3，公司实现收入214.51亿元、归母净利润14.89亿元、扣非归母净利润14.80亿元，分别同比增长13.38%、24.58%和24.98%。
医药工业增长带动毛利率提升：毛利率从2016年的24.3%提升至2017Q1-Q3的26.16%，主要得益于医药工业收入占比提高。
费用率变化：销售费用率同比下降0.22个百分点，管理费用率同比上升0.46个百分点，主要由于研发投入增加。
产品线丰富，增速分化：
- 主力品种：百令胶囊（+15%）、阿卡波糖（+28%）保持快速增长，未来有望回到18%-20%增速。
- 二线品种：泮托拉唑（+20%）、他克莫司（+40%）、吗替麦考酚酯（+30%）、环孢素（+20%）均保持快速增长。
- 潜力品种：吡格列酮二甲双胍增长约100%，全年收入有望接近1亿元；达托霉素稳步推进招标进院，全年收入有望超过5000万元。
医药商业稳定增长：预计2017年医药商业保持10%以上增长，随着渠道网络完善，未来增速有望加快。
研发与国际化：公司持续推进制剂研发和国际化，利拉鲁肽、迈华替尼等重磅品种处于临床开发阶段。
估值合理：当前估值对应2018年仅23.57倍P/E，具备投资价值。

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	21,727	25,380	29,328	33,393	37,552
净利润（百万元）	1,097	1,447	1,842	2,341	2,945
每股收益（元）	2.53	2.98	1.89	2.41	3.03