20230916-财通证券-银行流动性周度跟踪_存单利率趋近MLF利率_12页_480kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了近期中国金融市场运行情况，重点围绕资金面、票据市场、同业存单利率、债券市场杠杆率及发行情况展开，旨在为投资者提供市场动态和投资建议。

主要观点

资金面状况

• 资金面仍偏紧：本周R和DR系列利率整体上行，尤其在周四因逆回购净回笼2200亿元，资金面进一步收紧。但周五央行额外开展340亿元14天期逆回购操作，资金面有所宽松。
• 7D资金需求增加：临近税期，7天期资金需求上升，导致资金利率整体抬升。
• 下周资金面压力缓解：下周央行公开市场逆回购到期压力有所减轻，资金面或趋于平稳。

票据市场

• 票据利率整体平稳：本周票据市场情绪稳定，企业融资贴现意愿平稳，供求关系趋于平衡。
• 国有行净卖出票据：国有银行持续净卖出票据，信贷有所回暖，但结构性特征明显，中小银行（如城商行、三农银行）信贷仍偏弱。
• 票据利率预计窄幅震荡：下周部分机构可能提前配置，买盘收口，票据利率预计小幅波动。

同业存单市场

• 同业存单净融资回升：本周同业存单发行规模达8686.10亿元，净融资升至4673.40亿元，加权利率小幅上行至2.43%。
• 分银行类型发行情况：国有大行、股份行、城商行、农商行分别发行2757.2亿元、2127.6亿元、2787亿元、876.9亿元。
• 分期限类型发行情况：1M、3M、6M、9M、1Y期限存单发行量分别为440.7亿元、1688.2亿元、3275.7亿元、189.9亿元、3111.6亿元。
• 利差持续收窄：1YMLF与存单利差收窄至5.00bp，1Y-3M存单收益率利差收窄2.42bp至19.79bp，但1Y中票-存单利差走阔至15.40bp。

债市运行情况

• 债市杠杆率先升后落：银行间市场杠杆率周三达108.82%，后缓慢回落；交易所杠杆率震荡上行，周五录得120.44%。
• 债市欠配有所缓解：本周利率债和信用债供给增加，叠加政策因素（如降准），市场供需博弈导致欠配程度有所缓解。
• 国债和地方债发行量增加：本周国债净发行2031.8亿元，地方债净发行1202.89亿元，合计净缴款3827.67亿元；下周国债预计发行2300亿元，地方债预计发行1256.48亿元，合计净发行839.13亿元。

关键信息

市场表现

• 本周资金利率上行：R001、R007、DR001、DR007均值较上周上行，资金面整体偏紧。
• 公开市场操作：本周央行逆回购投放13290亿元，到期11450亿元，净投放1840亿元；下周逆回购到期7040亿元，压力有所缓解。

债券市场

• 质押式回购交易量：本周质押式回购交易量先升后落，周均值回落至7.08万亿元。
• 债券发行情况：国债和地方债发行量持续增加，政府债合计净发行规模显著。

风险提示

• 政策不确定性：可能对市场产生影响。
• 同业存单供给冲击：存单发行量波动可能影响市场流动性。
• 理财和货基赎回冲击：可能导致资金面进一步紧张。

投资评级

• 公司评级：

  • 买入：证券相对于市场基准指数涨幅大于10%
  • 增持：涨幅在5%~10%之间
  • 中性：涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：涨幅小于-5%
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出评级

• 行业评级：

  • 看好：行业表现优于市场基准指数
  • 中性：行业表现与市场基准指数持平
  • 看淡：行业表现弱于市场基准指数

数据来源与声明

• 数据来源：WIND、财通证券研究所、中国债券信息网、上海清算所等。
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