20180406-广发证券-海外宏观专题报告_中期选举与贸易摩擦的可能发展趋势_14页_1mb

中期选举与贸易摩擦的可能发展趋势总结

核心内容

本报告分析了2018年中美贸易摩擦的背景、影响及未来发展趋势，特别关注中期选举对美国贸易政策的影响。报告指出，尽管贸易摩擦有扩大化的趋势，但在贸易磋商期内仍存在回旋余地。同时，贸易摩擦的走向可能受到市场风险偏好及中期选举结果的影响。

主要观点

• 贸易摩擦扩大化趋势：美国对华加征关税涉及的商品规模可能达到500亿至1000亿美元，对中国贸易顺差和名义GDP造成一定影响，但影响程度有限。
• 中期选举对政策的影响：特朗普政府的政策推行与中期选举时间表密切相关，若共和党失去国会控制权，其政策实施将面临较大阻力。
• 贸易摩擦与市场风险偏好的关系：特朗普政府倾向于在中期选举前维持市场风险偏好，因此短期内过度使用贸易保护手段的可能性较低。
• 贸易摩擦的长期视角：随着中国制造业升级和“U2”时代的到来，贸易摩擦可能会成为阶段性常态。

关键信息

贸易摩擦对中国经济的影响

• 若美国对华贸易保护措施目标产品总规模为500亿美元，预计中国贸易顺差减少125-187.5亿美元，影响中国名义GDP约0.1%-0.15%。
• 若规模增至1000亿美元，预计中国出口减少250-375亿美元，影响名义GDP约0.21%-0.32%。

中期选举时间表与贸易政策

• 中期选举将于2018年11月6日举行，改选众议院所有435个席位和参议院34个席位。
• 初选主要集中在5-6月和8月，其中5-6月初选的州在制造业方面以化工制造、汽车制造和计算机与电子产品制造为主导。
• 美国对华加征关税涉及的商品领域与这些州的制造业主导产业高度重叠，说明贸易保护措施可能是为中期选举铺路。

美国政策推行特点

• 特朗普政府政策推行灵活，常在遇到阻力时调整策略。
• 对内政策通常利好市场风险偏好，而对外贸易保护可能对市场产生负面影响。

市场风险偏好与政策重心转移

• 若以赢得中期选举为目标，特朗普政府可能在二季度继续关注贸易问题，但三季度后期到四季度将转向对内经济刺激。
• 政策重心的转移可能包括推动基建计划和放松金融监管。

贸易摩擦的未来发展

• 贸易摩擦最终可能以理性方式收场，但不排除极端情形，如美国对华实施经济约束措施。
• 欧洲和日本对华贸易政策态度也值得关注，它们可能参与对美贸易保护的应对。
• 长期来看，贸易摩擦是全球产业转移和区域产业升级的副产品，中国制造业升级后，贸易摩擦可能阶段性出现。

风险提示

• 美国贸易保护措施超预期：可能进一步加剧中美贸易摩擦。
• 美联储货币政策超预期：可能对市场风险偏好产生影响。

分析师信息

• 郭磊：首席分析师，广发证券发展研究中心，具备10年宏观研究经验。
• 张静静：联系人，广发证券发展研究中心。

结论

中美贸易摩擦的短期发展受到中期选举的影响较大，美国在贸易保护措施上可能有所节制，以确保市场稳定和共和党的选情。从长期来看，随着中国制造业升级，贸易摩擦可能成为阶段性常态，但双方仍有通过磋商缓解紧张局势的空间。