20170731-首创证券-家用电器行业周报_白电销量稳定增长_产品升级趋势明显_13页_1mb

家用电器行业证券研究报告总结（2017年07月31日）

核心内容概述

本报告对2017年7月23日至28日期间家用电器行业进行了分析，整体呈现稳定增长趋势，但板块表现弱于大盘。报告指出，家电行业尤其是白电和小家电龙头，受到基金增持，业绩预喜，基本面强劲，因此继续看好行业前景。同时，重点分析了海尔在洗衣机和消毒柜等产品上的创新以及厨电行业的增长潜力。

主要观点

• 行业整体表现：家用电器（申万）行业指数在上周下跌1.08%，跑输沪深300指数0.9个百分点，位列大消费板块跌幅第一。
• 白电与小家电趋势：白电销量稳定增长，产品升级趋势明显，基金对白电和小家电龙头增持显著。
• 厨电行业前景：厨电行业保有量和集中度提升空间较大，市场进入转型关键期，整体厨房产业成为增长保障，行业迎来发展最好时期。
• 产品创新：海尔在洗衣机和消毒柜领域推出多项创新产品，如顶开式洗衣机、5寸屏无臭氧消毒柜，推动行业升级。
• 业绩表现：老板电器2017年上半年实现营收31.98亿元，同比增长26.63%；归母净利润5.98亿元，同比增长41.37%，业绩增长略超预期。
• 原材料影响：铜、铝价格在2017年有所上涨，但近期趋稳，有利于行业盈利能力修复。
• 投资建议：继续看好家电行业，重点推荐龙头企业，如老板电器。

关键信息

1. 板块表现

• 上周沪深300指数下跌0.18%，家用电器（申万）行业指数下跌1.08%。
• 家电板块在大消费板块中跌幅居首。
• 白色家电板块跌幅为1.56%，其中海信科龙、惠而浦跌幅较大。
• 视听器材板块涨幅为2.31%，聚龙科技、星帅尔表现较好。

2. 板块估值

• SW家用电器板块PE为22.86倍，相对大盘PE溢价率为1.07倍。
• 白色家电PE为21.99倍，溢价率1.03倍；视听器材PE为3078倍，溢价率1.45倍。
• 三级子板块中，其他视听器材PE最高（85.60倍），空调板块PE最低（17.11倍）。

3. 行业重要新闻

• 海尔顶开式洗衣机：在弱市场下制造强需求，兼具滚筒与波轮优点，成为洗衣机行业的“第三极”。
• 海尔无臭氧消毒柜：搭载5寸智慧大屏，实现四维监控，可远程操作并与厨电产品互联互通，提升用户体验和安全性。
• 整体厨房产业：厨电市场品牌数量众多，但头部品牌占据大部分市场份额，行业正走向洗牌。随着“一带一路”战略推进，海外市场需求增长，为中国厨电企业带来新增长点。

4. 行业重点数据

洗衣机数据

• 行业整体：6月产量447万台，同比+15%；销量446万台，同比+15%。
• 内销：6月内销279万台，同比+10%；上半年累计内销2030万台，同比+7%。
• 外销：6月外销168万台，同比+25%；上半年累计外销972万台，同比+15%。
• 分公司销量：美的114万台（+19%）、海尔109万台（+23%）、惠而浦30万台（+33%）。

冰箱数据

• 行业整体：6月产量690万台，同比+4%；销量719万台，同比+4%。
• 内销：6月内销394万台，同比-5%；上半年累计内销2316万台，同比-8%。
• 外销：6月外销325万台，同比+16%；上半年累计外销1585万台，同比+17%。
• 分公司销量：海尔138万台（-1%）、美的98万台（+25%）、海信科龙88万台（+18%）、美菱58万台（-5%）。

5. 原材料数据

• 铜价：7月24日-28日上涨4.6%，2017年累计上涨11.0%。
• 铝价：7月24日-28日上涨0.4%，2017年累计上涨10.3%。
• 趋势分析：原材料价格在2017年上涨后趋稳，有利于行业盈利能力修复。

6. 中报点评

• 老板电器：2017年上半年营收31.98亿元，同比增长26.63%；归母净利润5.98亿元，同比增长41.37%。
• 增长原因：产品端增长稳健，新品类如烤蒸洗碗机持续快速增长；非经常性损益贡献显著。

7. 投资建议

• 基金配置：家电板块基金重仓比重从第一季度的5.05%上升至6.79%，白电和小家电龙头获显著增持。
• 个股配置：公司集中度上升，体现强者恒强，建议抱紧龙头。
• 行业前景：基本面强劲，行业整体表现良好，继续看好家电行业。

风险提示

• 大盘系统性风险
• 房地产调控影响家电需求
• 原材料价格大幅波动

评级说明

• 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（涨幅5%-15%之间）、中性（涨幅-5%至5%之间）。
• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（与整体市场表现持平）、看淡（弱于整体市场表现）。

分析师简介

• 张炬华，首创证券研发部家用电器行业分析师，硕士学历，9年证券从业经验。

免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 投资者需独立评估信息，必要时咨询专业顾问。
• 本报告版权属于首创证券，未经许可不得转发、复制或引用。