20170331-中国银河国际证券-Yum_Cha_14页_3mb

文档总结

核心内容概览

本文档是一份关于BBMG Corporation（02009.HK）和DC Holdings（0861.HK）的投资研究报告，涵盖两家公司的财务表现、业务发展、未来预期及估值分析。报告指出，BBMG在2017年其房地产业务利润仍将疲软，但预计2018年会有所恢复。同时，其水泥业务表现改善，有助于整体业绩提升。DC Holdings在2016年业绩超出预期，主要得益于非经常性收入和新业务的发展，公司未来将继续拓展云计算、大数据及智慧城市相关业务。

主要观点

BBMG Corporation (02009.HK)

• 房地产业务表现：2016年因负毛利项目入账，导致房地产毛利从2015年的36.7%降至27.5%。预计2017年房地产毛利将维持在25%左右，2018年有望恢复至30%以上。
• 业绩预期：2017年每股收益（EPS）较预期下调26%，但预计2018年将反弹30%。
• 估值调整：目标价从HK$4.15下调至HK$3.77，基于14.3倍2017年市盈率（PER）和0.77倍市净率（PBR）。
• 水泥业务复苏：2016年第四季度水泥每吨毛利为RMB63，显著高于2016年上半年的RMB15，预计2017年每吨毛利将达到RMB60。
• 财务表现：2017年预计营收为RMB57.56亿，同比增长19%；EBIT预计增长7%，EBITDA增长15%；核心净利润预计增长24%。
• 财务比率：2017年PER为12.3倍，PBR为0.67倍，净负债/权益比为72%。

DC Holdings (0861.HK)

• 2016年业绩：净利润为HK$3.89亿，高于预期的HK$2.68亿；营业外收入和收益显著高于预期。
• 业务发展：公司计划加强在金融、税务、农业和政府等垂直领域的云和大数据服务；已与阿里巴巴 Cainiao Alliance 建立战略合作。
• 估值调整：目标价调整为HK$8.04，基于28倍2017年PER。
• 业务细分：2016年IT服务收入增长15.2%，智慧城市建设相关业务增长显著，预计2017年将保持增长。
• 财务表现：2017年预计营收为HK$143.64亿，同比增长17.2%；净利润预计为HK$3.54亿，增长2.5%。
• 财务比率：2017年PER为23.2倍，PBR为1.1倍，净负债/权益比为51.4%。

关键信息

BBMG Corporation

• 房地产项目影响：Fangshan项目因可负担住房的低毛利导致整体毛利下降。
• 未来预期：2017年房地产收入预计为RMB15亿，较2016年下降17%；2018年收入预计增长35%，毛利恢复至30%以上。
• 财务数据：
  • 2017年预计营收：RMB57.56亿
  • 2017年预计净利润：RMB26.87亿
  • 2018年预计营收：RMB62.68亿
  • 2018年预计净利润：RMB33.41亿
• 市场表现：2017年3月30日收盘价为HK$3.24，目标价为HK$3.77，上涨16%。

DC Holdings

• 非经常性收入影响：2016年因硬件分销业务处置获得HK$5.596亿收益，导致净利润高于预期。
• 新业务增长：智慧城市建设相关业务增长显著，预计2017年将加速收益。
• 财务数据：
  • 2016年营收：HK$122.51亿
  • 2016年净利润：HK$3.89亿
  • 2017年预计营收：HK$143.64亿
  • 2017年预计净利润：HK$3.54亿
• 市场表现：2017年3月30日收盘价为HK$6.67，目标价为HK$8.04，上涨20.5%。

总结

• BBMG：尽管房地产业务在2017年仍将面临挑战，但水泥业务的复苏为其提供了支撑，公司维持“买入”评级。
• DC Holdings：2016年业绩超预期，公司正在拓展新业务，预计未来增长，维持“买入”评级。
• 财务分析：两家公司均表现出良好的增长潜力，但面临不同的挑战和机遇。BBMG需依赖水泥业务的持续复苏，而DC Holdings则需市场对其新业务模式的理解和接受。