20260831-国金证券-三一重能-688349.SH-风机盈利逐步修复_海外业务增长强劲_4页_1003kb

公司业绩与业务发展总结

核心内容

公司2026年中报显示，上半年实现营收106.6亿元，同比增长24.0%；归母净利润2.33亿元，同比增长11.0%。其中，二季度营收66.8亿元，同比增长4.2%，环比增长67.5%；归母净利润0.54亿元，同比下降86.6%，环比下降70.0%。

主要观点

风机业务表现

• 风机收入增长显著：上半年风力发电机组制造收入达92.05亿元，同比增长43.66%。
• 国内盈利修复：国内风机制造毛利率为4.6%，环比提升1.9个百分点，预计随着高价订单交付比例提高，毛利率将持续改善。
• 海外业务增长强劲：海外销售收入9.33亿元，同比增长300.11%；海外风机制造毛利率为11.6%，虽同比下降9.3个百分点，但二季度已较一季度明显回升。
• 海外市场拓展：公司在南亚、中亚、东南亚等核心市场表现良好，并在南非、柬埔寨实现突破，西班牙、智利等新市场订单交付有序推进，海外布局更加均衡。

费用与运营效率

• 费用控制成效显著：期间费用率同比下降2.58个百分点，显示公司运营效率提升。
• 资产周转加速：应收账款周转率2.10次，同比提升21.84%；存货周转率1.52次，同比提升28.24%。

关键信息

盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为10.1亿元、18.6亿元、26.0亿元。
• PE估值：对应当前PE分别为22倍、12倍、8倍。
• 评级：维持“买入”评级。

财务数据趋势

投资建议与市场评级

• 市场相关报告评级：一周内1份报告建议“买入”，其余为中性或增持。
• 评分：1.00（对应“买入”建议）。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
  • 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
  • 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 汇率波动风险；
• 市场竞争加剧。

附录：主要财务指标

• 毛利率：上半年为5.3%，环比提升1.0个百分点。
• 净利率：2026年中报为2.16%。
• 每股经营性现金流净额：2026年中报为1.87元。
• 净资产收益率（ROE）：2026年中报为6.98%。
• 总资产收益率（ROA）：2026年中报为1.83%。
• 投入资本收益率（ROIC）：2026年中报为3.39%。

重要数据摘要

• 应收账款周转天数：从2023年的75天降至2026年中报的65天。
• 存货周转天数：从2023年的69.5天增至2026年中报的80天。
• 资产负债率：2026年中报为73.76%。
• 净负债/股东权益：2026年中报为-82.68%。

总结

公司上半年业绩稳步增长，风机业务表现强劲，海外业务持续扩张，毛利率逐步修复，费用控制良好，资产运营效率提升。未来三年盈利预测乐观，估值合理，投资建议为“买入”。然而，仍需关注原材料价格波动、汇率变动及市场竞争加剧等潜在风险。