20131225-广发证券-有色金属行业_海外主要地区矿业投资分析_76页_3mb

报告摘要

有色金属行业专题研究总结

核心内容概述

中国作为全球有色金属消费第一大国，面临资源供应不足的问题，因此加快了海外矿产投资的步伐。至2012年底，中国境外采矿业投资存量接近500亿美元，连续十年快速增长。然而，海外投资面临诸多风险，如国际政治、经济、文化环境复杂，以及企业对风险认识不足，导致部分投资陷入困境。2012年中国海外投资净收益为-574亿美元，较2011年进一步恶化。

主要观点

资源短缺与进口依赖
中国在铜、铝、镍等有色金属资源上存在严重缺口，进口依赖度高。其中，铜和铝资源缺口均超过80%，镍资源缺口约为33%。尽管铅锌资源储量较高，但仍需少量进口。
资源话语权与利润分配
由于冶炼加工产能远大于矿山产能，资源话语权和定价权向矿山集中，导致下游冶炼企业利润减少甚至亏损。因此，通过海外并购获取矿山资源成为突破国际矿业巨头制约的重要手段。
海外矿业投资的区域选择
澳大利亚和加拿大是成熟先进的矿业投资地区，具有健全的法制环境和良好的基础设施，但成本较高。非洲和东南亚地区则因其较低的人工和税费成本，成为近年来中国矿业企业投资的热门地区，但面临基础设施落后、政治与社会风险等问题。

关键信息

国际储量标准差异

JORC规范（澳大利亚）和 NI43-101规范（加拿大）在国际上广泛使用，与我国《固体矿产资源/储量分类》有较大差异，不具备直接可比性。
JORC和NI43-101对报告编写人资质、披露要求、应用范围等方面有更严格的规定，更有利于投资者决策。
我国储量报告主要用于政府统计和市场报告，不被西方银行广泛接受。

海外主要地区矿业投资分析

澳大利亚

资源概述：全球领先的矿产品生产国，拥有丰富的铁矿石、铝土矿、金、银、铀、锂、镍等资源。
成本结构：
- 开采成本：较低，如铁矿石开采成本约为30-60美元/吨，铅锌矿多为露天开采，成本更低。
- 开矿费用：包括找矿权、勘探权、采矿权等，具体费用因矿区类型而异。
- 税收：公司所得税为30%，商品服务税（GST）为10%，碳税自2012年起实施，税率逐年上升，对矿业企业成本造成压力。
- 人工成本：高，矿山工人年薪可达11万至15万澳元，且工作时间较少，工作与休息比例为1:1，增加运营成本。
风险因素：高人工成本、复杂的劳工关系、较高的环保与赋税成本、资源审批风险。

加拿大

资源概述：拥有丰富的矿产资源，包括铜、铅、锌、镍、钴、铀等，尤其在北部地区资源种类丰富。
成本结构：
- 开采成本：相比澳大利亚，加拿大人工和税费成本较低，但气候条件较差，开采时间受限。
- 税收：公司所得税率较低，且有多种优惠政策。
风险因素：气候寒冷，开采季节短；政治与政策变动频繁。

非洲地区

资源概述：以铜、钴资源为主，如赞比亚、刚果（金）拥有世界著名的铜钴带。
成本结构：
- 人工成本：较低，但罢工频繁，影响项目进度。
- 税费：赞比亚、南非、印尼税费适中，刚果（金）则较高。
风险因素：政治、宗教、社会文化及道德风险高，基础设施落后，政策法规变化频繁。

东南亚地区（印度尼西亚）

资源概述：红土镍矿资源丰富，品位高、埋藏浅，适合开采。
成本结构：
- 开采成本：相对较低，但需考虑环保成本。
- 税费：相对适中，但近年来政策收紧，影响投资回报。
风险因素：政策法规变化频繁，环境和社会风险较高。

风险提示

宏观经济风险：美国货币政策变化、中国经济增速放缓、其他地区宏观经济波动。
政策风险：澳大利亚碳税和资源税政策对矿业企业成本产生重大影响；非洲和东南亚国家政策频繁调整，增加不确定性。
项目执行风险：基础设施落后、政治与社会风险、劳工关系复杂、资源审批困难。

有色金属市场分析

铜市场

资源状况：全球铜资源丰富，主要集中于智利、澳大利亚、秘鲁等国，中国储量仅占世界4%。
市场分析：中国是全球第二产铜国，但资源基础薄弱，进口依赖度高。2012年我国铜精矿进口量稳步增长，资源缺口明显。

铝市场

资源状况：全球铝土矿资源丰富，中国储量占世界2.86%。
市场分析：中国是全球第二大氧化铝生产国，但铝土矿资源不足，进口依赖度高。

锌市场

资源状况：全球锌资源丰富，中国储量居世界第二。
市场分析：中国锌产量全球第一，但资源仍不能满足国内需求，需进口部分原材料。

铅市场

资源状况：全球铅资源丰富，中国储量居世界第二。
市场分析：中国铅产量高，但进口仍占一定比例，供需基本平衡。

镍市场

资源状况：全球镍资源丰富，主要分布于澳大利亚、印尼、俄罗斯等国，中国储量仅占世界4%。
市场分析：中国是全球最大的精炼镍生产国，但进口需求大，供需缺口持续扩大。

总结

中国海外矿产投资在提升资源保障方面具有重要作用，但伴随较高的风险。在选择投资地区时，需综合考虑资源状况、成本结构、政策环境、税费标准及社会政治因素。澳大利亚和加拿大因法制健全、资源丰富，是较为稳妥的投资选择，但成本较高；非洲和东南亚因资源丰富、成本较低，成为热门投资区域，但面临政策不稳定和基础设施薄弱等挑战。未来，中国矿业企业需加强对国际储量标准、政策法规及潜在风险的了解，以提高投资成功率。

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