核心内容概览
三一国际（00631.HK）是一家专注于能源、工业设备及物流装备的公司，近期获得买入评级，目标价为12.03港元，对应2022年20倍PE。当前股价为8.00港元，预计2022-2024年收入将分别增长31.16%、25.05%、15.21%，归母净利润分别增长24.35%、29.00%、25.63%。公司具备较强的盈利能力与增长潜力，尤其在新业务领域表现突出。
主要观点
- 业绩符合预期：2021年公司收入突破百亿，同比增长38.50%，净利润同比增长20.47%，基本符合市场预期。
- 新业务增长强劲：机器人业务同比增长188%，物流装备业务随着航运恢复和订单交付有望好转，矿山装备业务持续增长。
- 未来增长可期：预计2022-2024年收入稳步增长，归母净利润持续提升，主要受益于新业务拓展及市场复苏。
- 估值合理：当前市盈率（PE）为15.70倍，目标价12.03港元对应2022年20倍PE，具有一定的上行空间。
- 股权激励目标明确：公司已授出9695万股购股权，行权目标与业绩增长挂钩，增强员工激励。
关键信息
市场数据（2022.4.11）
- 收盘价：8.00港元
- 总股本：3,154百万股
- 流通股本：3,154百万股
- 总市值：25,771百万港元
- 流通市值：25,771百万港元
- 净资产：8,783百万元
- 总资产：20,785百万元
- 每股净资产：2.76元
业绩表现（2021A至2024E）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
10,199 |
13,377 |
16,728 |
19,273 |
| 同比增长 |
38.50% |
31.16% |
25.05% |
15.21% |
| 归母净利润（百万元） |
1,259 |
1,566 |
2,020 |
2,537 |
| 同比增长 |
20.47% |
24.35% |
29.00% |
25.63% |
| 净利润率 |
12.84% |
11.75% |
12.11% |
13.20% |
| ROE |
14.91% |
16.18% |
18.55% |
20.46% |
| 每股收益（元） |
0.42 |
0.51 |
0.65 |
0.82 |
估值指标（2021A至2024E）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE |
15.70 |
13.07 |
10.14 |
8.08 |
| PB |
2.34 |
2.11 |
1.88 |
1.65 |
风险提示
- 新业务开拓不顺利
- 原材料价格持续上涨
- 疫情出现反复
投资建议
- 评级：买入
- 预期涨幅：50.4%
- 目标价：12.03港元
附表摘要
资产负债表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 现金 |
1,349 |
765 |
3,029 |
2,604 |
| 应收账款 |
4,972 |
7,153 |
7,942 |
9,834 |
| 存货 |
2,529 |
3,373 |
4,163 |
4,849 |
| 总流动资产 |
14,217 |
16,049 |
19,787 |
21,942 |
| 总负债 |
12,002 |
12,902 |
15,457 |
16,102 |
| 股东权益 |
8,783 |
9,718 |
10,922 |
12,434 |
现金流量表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营运性现金流 |
1,949 |
452 |
3,742 |
1,328 |
| 资本开支 |
-300 |
-400 |
-399 |
-398 |
| 投资性现金流 |
44 |
-400 |
-399 |
-398 |
| 融资性现金流 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 现金变化 |
932 |
-856 |
2,264 |
-425 |
利润表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 收入 |
10,199 |
13,377 |
16,728 |
19,273 |
| 毛利 |
2,390 |
3,102 |
4,115 |
4,915 |
| 销售及分销成本 |
-567 |
-680 |
-816 |
-938 |
| 财务费用 |
-120 |
-156 |
-202 |
-263 |
| 年度溢利 |
1,309 |
1,572 |
2,026 |
2,544 |
| 归母净利润 |
1,259 |
1,566 |
2,020 |
2,537 |
主要财务比率
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总收入增长率 |
38.5% |
31.2% |
25.1% |
15.2% |
| EBITDA增长率 |
15.8% |
22.1% |
28.6% |
23.9% |
| 归母净利润增长率 |
20.5% |
24.4% |
29.0% |
25.6% |
| 净利率 |
12.8% |
11.8% |
12.1% |
13.2% |
| ROE |
14.9% |
16.2% |
18.6% |
20.5% |
| 资产负债率 |
57.7% |
57.0% |
58.6% |
56.4% |
| 流动比率 |
155.0% |
152.4% |
150.2% |
158.9% |
| 股东权益 |
8,783 |
9,718 |
10,922 |
12,434 |
投资者注意事项
- 公司存在与多家企业及机构的投资银行业务关系，可能影响独立性。
- 报告中所引用的业绩数据为过往表现，不代表未来回报。
- 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目标、财务状况及需求。
- 本报告不构成任何投资建议，投资者需自行承担风险。
