20180608-财通证券-上汽集团-600104.SH-销量高增速符合预期_强产品周期有望延续_5页_739kb

报告摘要

上汽集团（600104）在2018年5月实现了总销量57.4万辆，同比增长14.8%。其中，自主品牌表现尤为突出，销量增长46.4%，合资品牌销量也保持双位数增长。公司整体表现出较强的市场竞争力和增长潜力，财务状况稳健，投资评级为“买入”。

销量增长强劲：5月销量达到57.4万辆，同比增长14.8%，显示出公司强大的市场表现。
自主品牌表现亮眼：自主品牌销量增长显著，主要得益于主力车型RX5的持续热销，以及新车型RX3、RX8和MarvelX的上市。
合资品牌稳步增长：上汽大众和上汽通用销量分别增长12.1%和9.8%，主要由于新车型的推出和促销活动。
产品周期带来增长：未来几年，公司预计会推出多款新车，包括上汽大众的朗逸Plus、Tharu及帕萨特换代，上汽通用的7款新车，预计带动销量和价格的双提升。
财务预测积极：预计2018-2020年EPS分别为3.21元、3.49元和3.72元，对应PE分别为11.1倍、10.2倍和9.6倍，显示出公司具有较高的盈利能力和估值吸引力。
盈亏平衡预期：由于销量持续增长和部分研发费用资本化，公司有望实现自主品牌盈亏平衡。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	12.8%	15.1%	12.0%	12.0%	10.0%
净利润增长率	7.4%	7.5%	8.8%	8.7%	6.8%
毛利率	14.0%	14.7%	14.1%	14.1%	14.0%
营业利润率	6.4%	6.2%	5.8%	5.7%	5.5%
净利润率	4.2%	4.0%	3.8%	3.7%	3.6%
ROE	16.7%	15.3%	16.1%	16.7%	16.6%
资产负债率	60.2%	62.4%	61.7%	55.6%	59.2%
流动比率	1.11	1.00	1.09	1.28	1.30
速动比率	0.99	0.87	0.95	1.12	1.15
DPS（元）	1.56	1.83	1.69	1.86	2.02
分红比率	56.8%	62.1%	52.8%	53.3%	54.3%
股息收益率	4.4%	5.1%	4.8%	5.2%	5.7%