20260718-海通国际-_夏日寒风系列旧文重温_六七月先防_夏日寒风_张忆东最新分享_AI牛市没结束_真正的机会正在从_光_向外扩散_13页_345kb

张忆东：AI牛市未结束，警惕“夏日寒风”与市场震荡

核心内容概述

张忆东在2026年6月3日的首席连线中，分享了对中国资本市场及AI产业的最新判断。他指出，当前市场面临“夏日寒风”风险，但AI大时代仍处于发展初期，真正的系统性机会尚未完全展开。中国资产的重估进入中场阶段，未来将逐步从“光”向更广泛的科技与传统行业扩散。

主要观点与关键信息

1. 当前市场主要矛盾是资金面

• 中期约束：资金面仍是决定未来数个季度市场走势的核心变量。
• 美债长端利率上行风险：若霍尔木兹海峡局势未缓解，能源价格波动可能推动通胀上升，导致美联储维持鹰派立场，美债长端利率将出现超预期上行。
• 历史教训：1987年、2015年等市场波动案例表明，即便处于科技牛市，也不能忽视资金面的冲击。

2. “夏日寒风”预警

• “灰犀牛”与“黑天鹅”并存：
  • 灰犀牛：美国通胀回升与美债利率上行是确定性风险。
  • 黑天鹅：包括AI交易过度拥挤、港股解禁压力、新兴市场危机等。
• 变盘点时间窗口：6月10日至18日可能是市场由N型向下转向的节点。
• 港股风险：解禁压力集中在6-7月，可能对市场形成冲击，需警惕。

3. 中国资产重估进入中场

• 牛市起点：以2024年“9·24”为起点，目前处于上半场尾声。
• 新三角支撑体系：
  • 制度红利：中国特色金融发展路径提供底部支撑。
  • 宏观经济筑底：房地产等传统行业进入稳定修复阶段。
  • 创新驱动：AI、硬科技、先进制造等形成增长动能。
• 行情扩散预期：从“光”向AI应用、硬科技、先进制造、出海链条、传统优势产业逐步扩散。

4. AI大时代仍处上半场

• AI朱格拉周期：从2021年算起，预计持续至2028-2030年。
• 上半场特征：算力基建、技术普及为主。
• 下半场特征：应用兑现、商业化落地、AI赋能千行百业。
• 渗透率风险：若生成式AI渗透率超过60%，可能面临供需失衡风险。

5. “SMART”资产配置建议

• S（Security）：安全资产，如能源、保险、地产等，具备高股息和稳定现金流。
• M/A（Manufacturing & Abroad）：具备出海能力的先进制造业，如精密制造、电力设备、军工科技等。
• T（Technology）：高科技、硬科技，如光模块、CPO、半导体设备等。

6. 投资策略与风险提示

• 短期策略：避免加杠杆，保持理性，警惕“夏日寒风”带来的市场波动。
• 长期策略：坚定看好AI大时代，关注科技赋能带来的系统性机会。
• 风险提示：
  • 短期风险在于资金面扰动和市场结构过度集中。
  • 长期风险在于战略性错过AI产业的长期红利。

市场结构与未来展望

• 当前市场分化严重：资金过度集中在“光”上，导致交易极度拥挤，需警惕回调风险。
• 港股机会：虽受外资影响较大，但随着内资主导的红利资产崛起，港股存在左侧布局机会。
• 未来展望：从三季度末到2028年，中国资产重估可能进入高潮期，行情将逐步扩散至更多领域。

总结

张忆东认为，尽管市场面临“夏日寒风”风险，但AI大时代仍处于上升通道，中国资产重估已进入中场阶段。投资应理性看待短期波动，重视资金面约束，同时把握“SMART”资产配置逻辑，关注科技赋能与产业扩散带来的系统性机会。市场震荡是牛市的常态，关键在于识别真正的核心资产，避免踏空。