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中国建筑行业分析总结

核心内容

2018年5月14日发布的报告对A股建筑行业进行了分析，指出PPP项目清理和行业整合对中央国企建筑公司有利，同时强调海外扩张和基础设施投资增长将推动行业复苏。报告对CRCC-A、CRG-A和CCC-A三家建筑公司进行了重点分析，并给出了相应的投资建议和目标价。

主要观点

• PPP项目清理：中央政府加强了对PPP项目的监管，清理了部分低质量项目，但整体PPP投资仍保持稳定，甚至有所增长。这一过程有助于降低地方政府债务风险，提升PPP项目的质量和盈利能力。
• 行业复苏迹象：建筑行业在2018年第一季度表现出色，业绩超出市场预期，显示行业正逐步摆脱此前的低迷状态。
• 中央国企优势：大型中央国企具备更强的融资能力和项目执行能力，能够承接高质量PPP项目和海外订单，从而实现更稳定的盈利增长。
• 海外市场潜力：随着“一带一路”倡议的推进，中国建筑公司将在新兴亚洲国家获得大量基础设施投资机会，推动海外业务增长。
• 行业估值调整：建筑行业股价接近两年支撑位，处于历史低位，未来有望迎来价值重估。

关键信息

1. 建筑公司表现

2. 建筑行业财务指标（2017-2019E）

3. 2018年第一季度业绩亮点

• CRCC-A：营收增长7.0%，净利润增长18.9%，新订单增长7.0%，海外新订单下降41.5%。
• CRG-A：营收增长10.1%，净利润增长21.9%，新订单增长21.3%，海外新订单增长31.8%。
• CCC-A：营收增长12.8%，净利润增长9.3%，新订单增长20.5%，海外新订单增长70.2%。

4. 未来增长预期

• PPP项目：清理后PPP项目投资总额稳定增长，净增加约1.3万亿元，显示政府对PPP项目的重视。
• 海外业务：中国建筑公司在“一带一路”国家的订单增长显著，2018年前两个月海外营收同比增长36.2%。
• 行业趋势：建筑行业将更加关注高质量项目，如城市化、新能源、智能电网和环境保护。

5. 公司竞争力分析

• CRCC-A：财务状况稳健，具备更强的竞争力，目标价上涨空间最大。
• CRG-A：业务多元化，净利润增长强劲，但财务杠杆略高于CRCC-A。
• CCC-A：尽管业绩优秀，但高杠杆限制其盈利增长潜力，因此给予HOLD评级。

结论

报告认为，随着PPP项目清理完成和行业整合，建筑行业将进入新的增长周期。中央国企凭借其更强的融资能力和项目执行能力，有望在PPP项目和海外市场中获得更大份额。CRCC-A和CRG-A被推荐为买入标的，而CCC-A则因财务杠杆较高，被给予持有建议。整体来看，建筑行业估值偏低，具备长期价值重估潜力。