20221106-光大证券-非金属类建材行业2022年三季报总结_需求下滑_成本高企_基本面底部渐明_22页_2mb

报告摘要

非金属类建材行业2022年三季报总结

核心内容

2022年前三季度，非金属类建材行业整体面临需求下滑和成本高企的双重压力，导致收入和利润持续承压。SW建筑材料上市公司收入增速为-10.9%，毛利率为20.0%，分别同比下降22.88pcts和3.65pcts。22Q3板块收入增速进一步下滑至-15.2%，毛利率降至18.5%，同比分别下降17.6pcts和4.5pcts。此外，22Q3年化ROE下降至-0.1%，表明行业盈利能力显著减弱。

主要观点

1. 基建与地产需求疲软

水泥行业：2022年前三季度水泥产量同比下降12.5%，水泥均价同比上涨8.43%。水泥行业需求疲软，尤其是地产新开工端表现低迷，但基建投资有望持续，预计会带来一定的需求支撑。
玻璃行业：自2021年9月起，玻璃需求进入下行周期，库存水平仍然较高。尽管存在“保交付”政策带来的竣工修复逻辑，但需求释放仍需时间，且冷修潮可能带来阶段性供需错配，从而提升价格弹性。
玻纤行业：进入下行周期，粗纱价格已跌至历史底部区间，但电子纱价格相对稳定。随着新能源车和风电行业需求增长，玻纤行业前景广阔。
消费建材行业：受地产下行周期影响，消费建材行业面临需求下滑、成本压力和信用风险等挑战。尽管当前业绩承压，但部分企业已出现业绩拐点，且整体风险可控。

2. 估值与基金持仓

水泥行业估值处于极低位置，存在估值修复的潜在机会。
基金持仓建材行业公司市值占所有持仓比例为0.67%，较行业市值占比低0.52pcts。建筑材料行业在申万27个一级行业中排名下降至第17位，显示市场对行业的关注度下降。

关键信息

1. 水泥行业

收入增速：22年前三季度为-5.3%，同比-18.3pcts；22Q3为-10.19%，同比-17.6pcts。
毛利率：22年前三季度为20.9%，同比-7.5pcts；22Q3为18.7%，同比-7.3pcts。
净利率：22年前三季度为6.4%，同比-8.4pcts；22Q3为2.9%，同比-10.1pcts。
资产负债率：22Q3为42.8%，同比+3.0pcts。
推荐股票：华新水泥、海螺水泥；建议关注上峰水泥。

2. 玻璃行业

收入增速：22年前三季度为2.5%，同比-39.5pcts；22Q3为5.32%，同比-21.3pcts。
毛利率：22年前三季度为21.7%，同比-15.5pcts；22Q3为18.2%，同比-21.3pcts。
净利率：22年前三季度为9.1%，同比-10.81pcts；22Q3为5.9%，同比-12.4pcts。
资产负债率：22Q3为46.8%，同比+7.2pcts。
推荐股票：旗滨集团、南玻A；建议关注金晶科技。

3. 玻纤行业

收入增速：22年前三季度为4.6%，同比-34.28pcts；22Q3为-13.02%，同比-8.7pcts。
毛利率：22年前三季度为32.9%，同比-4.5pcts；22Q3为28.1%，同比-8.7pcts。
净利率：22年前三季度为21.7%，同比-0.7pcts；22Q3为18.1%，同比-3.5pcts。
资产负债率：22Q3为42.3%，同比-2.9pcts。
推荐股票：中国巨石、中材科技、长海股份；建议关注山东玻纤、宏和科技。

4. 消费建材行业

收入增速：22年前三季度为-8.6%，同比-45.2pcts；22Q3为-10.9%，同比-17.6pcts。
毛利率：22年前三季度为26.8%，同比-3.3pcts；22Q3为27.4%，同比-1.7pcts。
净利率：22年前三季度为3.4%，同比-6.2pcts；22Q3为5.7%，同比-3.1pcts。
资产负债率：22Q3为51.8%，同比+3.0pcts。
推荐股票：东方雨虹、伟星新材、科顺股份、北新建材、蒙娜丽莎、坚朗五金；建议关注三棵树、亚士创能等。

风险分析

房地产与基建投资下行超预期：若地产和基建投资不及预期，将对建材行业需求形成压制。
原燃材料价格上涨风险：如纯碱、石化产品、煤炭和天然气等原材料价格上涨，将对行业利润造成较大影响。
消费建材行业风险：包括应收账款回款不及预期、经营质量下降、需求不及预期、行业集中度提升不及预期、多品类扩展落地不及预期。
玻璃行业风险：需求回升不及预期，价格未如期出现回升。
水泥行业风险：水泥价格处于历史较高水平，如需求断崖式下滑、供给控制弱化，将有回落压力。
玻纤行业风险：供给超预期放量或需求不及预期，将会导致玻纤价格下跌。
耐火材料行业风险：陶瓷纤维需求增长不及预期，行业集中度提升不及预期。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

作者信息

分析师：孙伟风（执业证书编号：S0930516110003）、冯孟乾（执业证书编号：S0930521050001）
联系人：陈奇凡、高鑫
联系方式：
- 孙伟风：021-52523822, sunwf@ebscn.com
- 冯孟乾：010-58452063, fengmq@ebscn.com
- 陈奇凡：021-52523819, chenqf@ebscn.com
- 高鑫：021-52523872, xingao@ebscn.com

公司信息

光大证券股份有限公司：全国性综合类股份制证券公司，成立于1996年，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
光大证券国际有限公司：位于香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼。
Everbright Securities(UK) Company Limited：位于英国伦敦64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE。