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百胜中国（09987.HK）2026年第二季度业绩总结

核心内容概览

百胜中国在2026年上半年（26H1）实现了强劲的业绩增长，营收和净利润均同比增长。26Q2季度表现尤为突出，营收和净利润分别同比增长13%和14%，经营利润率连续第9个季度同比提升，显示出公司在运营效率和盈利能力方面的持续优化。

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主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 26H1营收：64.09亿美元，同比增长11%。
• 26H1归母净利润：5.53亿美元，同比增长9%。
• 26Q2营收：31.38亿美元，同比增长13%（剔除汇率影响后增长6%）。
• 26Q2归母净利润：2.44亿美元，同比增长14%。
• 26Q2经营利润：3.48亿美元，同比增长14%，创Q2新高。
• 26Q2核心经营利润：3.28亿美元，同比增长7%。
• 每股摊薄盈利：0.70美元，同比增长21%。

2. 门店扩张情况

• 26Q2净新增门店：560家，同比增长67%，创Q2新高。
• 加盟店占比：41%，其中肯德基净增335家（加盟占比45%），必胜客净增174家（加盟占比40%）。
• 截至26H1门店总数：19297家，加盟店占比18%。
• 未来门店目标：2026年门店总数将超2万家，净增超1900家；肯德基/必胜客加盟店占比目标为40%-50%。

3. 同店销售与外卖增长

• 同店销售：整体同店销售额同比增长1%，连续14个季度增长；交易量同比增长5%，显示出稳定的客户基础。
• 肯德基同店销售：同比增长1%，交易量增长4%。
• 必胜客同店销售：同比增长1%，交易量增长13%，恢复正增。
• 外卖增长：外卖销售额同比增长26%，占餐厅收入的54%，显著提升。

4. 利润率与成本控制

• 整体餐厅利润率：16.1%，同比持平，骑手成本增加被运营精简抵销。
• 肯德基餐厅利润率：17.1%，同比增长0.2个百分点。
• 必胜客餐厅利润率：12.9%，同比下降0.4个百分点。
• 经营利润率：11.1%，同比增长0.2个百分点，连续第9个季度提升。

5. 创新与股东回报

• 必胜客中国收购：预计2026年8月完成交割，融资约12亿美元；交割后将免除品牌特许经营费，提升利润率。
• 创新模块：肯悦咖啡、KPRO肯律轻食、车速取等模块加速推广，推动低线城市渗透。
• 活跃会员数：超2.70亿，同比增长6%。
• 股东回馈：26Q2向股东回馈4.02亿美元（回购3.01亿 + 股息1.01亿），上半年累计7.18亿美元，全年目标15亿美元，约占公告日市值的10%。

6. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 未来业绩预测：
  • 2026-2028年营收分别为128.9/137.3/148.3亿美元。
  • 2026-2028年归母净利润分别为10.3/11.3/12.3亿美元。
  • 当前股价对应PE分别为16.2x / 14.7x / 13.6x，估值持续下降，但盈利预期提升。

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财务表现

财务指标

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万美元)	11,303	11,797	12,894	13,728	14,830
归母净利润(百万美元)	911	929	1,030	1,131	1,227
EPS 最新摊薄 (美元/股)	2.65	2.71	3.00	3.29	3.58

财务比率

比率	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
P/E (倍)	18.3	17.9	16.2	14.7	13.6
P/B (倍)	2.9	3.1	2.8	2.4	2.2
EV/EBITDA (倍)	10.4	9.4	9.9	8.3	7.1

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风险提示

• 门店扩张不及预期
• 同店销售不及预期
• 食品安全问题

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总结

百胜中国作为餐饮行业龙头，凭借持续开店、产品创新、门店升级、品牌打造及数字化赋能，保持了良好的增长势头。2026年第二季度业绩超预期，营收与利润均实现增长，经营利润率连续第9个季度提升。公司未来将继续推进门店扩张目标，同时通过收购必胜客中国进一步增强盈利能力。股东回馈计划稳步推进，预计全年将达到15亿美元。尽管存在一定的市场与运营风险，但公司整体表现积极，具备较强的投资价值。