20210716-华泰期货-宏观大类点评_货币政策立场不变_商品板块继续分化_6页_924kb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了2021年上半年中国经济运行情况及对金融市场的影响，特别是货币政策、股市和商品市场的表现。同时，结合美联储Taper政策的预期，对新兴市场和商品市场走势进行了展望。

主要观点

1. 中国经济数据表现

• GDP增长：2021年上半年GDP同比增长12.7%，比一季度回落5.6个百分点，两年平均增长5.3%。
• 工业增加值：同比增长15.9%，两年平均增长7.0%，比一季度加快0.2个百分点。
• 固定资产投资：同比增长12.6%，两年平均增长4.4%，其中房地产开发投资同比增长15%，两年平均增长8.2%，略低于前值。
• 社会消费品零售总额：同比增长23%，两年平均增长4.4%，比一季度加快0.2个百分点。
• 居民收入：全国居民人均可支配收入同比增长12.6%，实际增长12%，小幅回落。

2. 金融市场表现

• 股市分化：7月至今，新兴市场股指有所调整，MSCI新兴市场下跌2%；而沪深300指数下跌1.39%，发达经济体股指上涨。
• 商品市场：Wind商品整体上涨5.27%，其中油脂油料、焦煤钢矿领涨，分别上涨7.3%和4%；布油和化工板块震荡，有色和黄金分别上涨1.3%和3.4%。
• 货币政策：7月9日央行宣布全面降准，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，但该政策更多是对冲下半年流动性到期压力，而非开启新一轮宽松周期。

3. 经济趋势判断

• 经济温和放缓：尽管二季度和6月经济数据偏强，但整体仍呈现温和放缓趋势，国内宏观杠杆率稳步走低，出口份额回落等逻辑未变。
• 出口表现：6月出口超预期，主要受机电产品和纺织服装拉动，但后续基数抬升将导致同比增速回落。

4. 美联储Taper政策影响

• Taper预期：美联储可能在8月杰克森霍尔会议上公布Taper信息，并在年底正式公布时间表。
• 风险资产调整：Taper后是风险资产调整最快的阶段，需警惕新兴市场股指“抢跑”风险。
• 商品分化加剧：国内各省压降产能政策对钢材价格构成支撑，而原油和能化板块仍受欧佩克增产不确定性影响。

关键信息

• 货币政策：当前货币政策立场保持不变，降准主要用于对冲流动性压力。
• 股市走势：短期股指偏谨慎，商品板块分化加剧。
• 出口趋势：6月出口超预期，但后续增速将回落。
• Taper风险：美联储Taper政策将对新兴市场股指带来调整压力。
• 商品展望：油脂油料、焦煤钢矿表现强劲，原油和能化板块震荡，有色和黄金小幅上涨。

图表概述

• 图1：全球大类资产涨跌幅一览，显示股市和商品市场走势分化。
• 图2：国内GDP增速，反映经济温和放缓趋势。
• 图3：三大产业对GDP贡献率，显示产业结构变化。
• 图4：固定资产投资分项累计同比，反映投资结构和增速。
• 图5：社会零售销售分项累积同比，显示消费市场表现。
• 图6：国内库存周期基本见顶，提示经济动能减弱。
• 图7：国内专项债发行节奏偏慢，显示财政政策力度。
• 图8：M1-M2剪刀差略微领先股指，反映市场流动性变化。

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