锂电负极材料行业深度报告：产业推进一体化布局，新技术加速导入-20220422-浙商证券-33页_1mb

锂电负极材料行业深度报告总结

核心内容

锂电负极材料作为锂电池的重要组成部分，其性能直接影响电池的容量、效率、循环寿命等关键指标。随着全球电动化趋势的加快，负极材料需求持续扩张，预计2024年全球锂电负极材料需求量将达到159万吨，年复合增长率（CAGR）为46%。其中，动力电池是主要增长极，预计2024年全球动力负极材料需求量达136万吨，CAGR为54%；储能市场作为蓝海领域，也带来巨大增长空间；传统3C数码市场趋于成熟，未来增长点主要来自智能家庭设备和可穿戴设备。

主要观点

• 需求增长：全球电动化趋势推动锂电负极材料需求快速增长，特别是动力电池和储能市场。
• 中国龙头优势：中国在负极材料领域占据主导地位，2021年全球负极材料产量中，中国占比达92%。主要企业包括贝特瑞、杉杉股份、璞泰来、东莞凯金等，行业格局向“四大多小”演变。
• 材料分类与性能：负极材料分为碳材料（如天然石墨、人造石墨）和非碳材料（如硅基材料、钛酸锂）。人造石墨仍是主流，具有高能量密度和良好循环性能，但比容量受限；硅基材料比容量高，但面临体积膨胀和成本高问题。
• 技术壁垒：负极材料行业存在较高的资金和技术壁垒，头部企业凭借成熟技术和丰富经验占据市场主导地位。
• 一体化布局：由于石墨化环节供不应求，企业纷纷加快一体化建设，提升自供率，以降低成本并增强盈利能力。
• 成本结构：石墨化成本占负极材料总成本的约51%，是成本控制的关键环节。石墨化加工费持续上涨，带动负极材料价格走高。

关键信息

• 市场集中度：2021年负极材料CR3和CR6分别为50%和80%，行业集中度较高，竞争格局较好。
• 天然石墨与人造石墨：天然石墨以低成本和高性价比为主，人造石墨在能量密度和循环性能上更优，但成本相对较高。2021年，人造石墨占比达84%，天然石墨占比为14%。
• 石墨化瓶颈：内蒙地区集中了全国约41%的石墨化产能，受能耗双控政策、冬季采暖和冬奥会等因素影响，石墨化供应紧张，加工费持续上涨，2022年4月已达28000元/吨，较2020年12月上涨93%。
• 硅基材料潜力：硅基负极材料理论比容量超过1000 mAh/g，未来在新能源汽车和储能领域具有重要应用潜力，但目前仍面临技术与成本障碍。
• 企业布局：主要企业如贝特瑞、杉杉股份、中科电气、福鞍股份、翔丰华等加快布局一体化生产和新型材料研发，以增强市场竞争力。

行业趋势

• 技术迭代：石墨化技术将加速迭代，箱体和连续石墨化工艺有望成为未来发展方向。
• 成本控制：企业通过工艺改进和一体化布局，实现降本增效，提升毛利率。
• 全球竞争：随着全球新能源汽车和储能市场的发展，负极材料行业进入全球竞争阶段，成本成为重要竞争要素。

风险提示

• 全球新能源汽车销量不及预期
• 原材料涨价压力传导不及预期
• 产业一体化建设不及预期

投资建议

看好具备工艺优势和一体化布局的龙头企业，建议关注：璞泰来、贝特瑞、杉杉股份、中科电气、福鞍股份、翔丰华等。

行业评级

电池：看好

行业重点公司

• 璞泰来：人造石墨龙头，工艺技术领先，2021年营收结构中人造石墨占比高，毛利率稳定。
• 贝特瑞：天然石墨龙头，硅基负极材料领先，客户资源丰富，与三星、LG、松下等国际企业合作密切。
• 杉杉股份：综合锂电龙头，加速产能布局，与CATL、ATL等企业合作密切。
• 中科电气：负极领域新星，一体化产能布局加速，具备增长潜力。
• 福鞍股份：携手贝特瑞，进入人造石墨高景气赛道，具备良好的发展前景。
• 翔丰华：国内纯正负极新贵，加速扩产放量，具备良好的市场前景。

图表目录

• 图1：锂电池成本结构
• 图2：2019年负极材料占NCM811电芯成本
• 图3：2019年负极材料占铁锂电芯成本
• 图4：负极材料主要分类
• 图5：2020年全球负极材料市场格局
• 图6：2016-2020年中国和全球负极材料产量及中国占比
• 图7：2020年锂电池下游应用占比
• 图8：2020年锂电池下游应用出货量
• 图9：2015-2021我国负极材料出货量及同比增长
• 图10：2015-2020我国负极材料市场规模及同比增长
• 图11：2013-2021H1年全球智能手机销量
• 图12：2013-2021H1全球PC出货量
• 图13：2013-202H1年我国智能手机出货量
• 图14：2018-2020年全球可穿戴智能设备出货量
• 图15：2014-2023E全球数码电池需求量及增速
• 图16：2014-2023E中国数码电池需求量及增速
• 图17：2019年中国储能市场份额
• 图18：2020年中国储能市场份额
• 图19：2013-2020年中国电化学储能累计装机规模
• 图20：2019年我国电化学储能应用场景占比
• 图21：2020年中国已投运电力储能项目类型分布
• 图22：2010-2020年全球锂离子电池组平均价格及同比增速
• 图23：2017-2020中国储能锂离子电池出货量
• 图24：2015-2021全球新能源汽车销量及同比增速
• 图25：2015-2021中国新能源汽车销量及同比增速
• 图26：2020-2021负极材料市场集中度
• 图27：2020年负极材料TOP7企业销量
• 图28：2020年我国天然石墨主要企业市占率
• 图29：2021年我国天然石墨主要企业市占率
• 图30：2020年我国人造石墨主要企业市占率
• 图31：2021年我国人造石墨主要企业市占率
• 图32：2014-2021年人造石墨出货量及占比
• 图33：2014-2021年天然石墨出货量及占比
• 图34：2015-2020年我国硅基负极材料出货量及同比增长
• 图35：2019E-2025E全球硅基负极材料需求量
• 图36：江西紫宸人造石墨工艺流程图
• 图37：2020年江西紫宸人造石墨成本结构
• 图38：2020年江西紫宸石墨化成本结构
• 图39：2021年中国锂电负极石墨化产能分布
• 图40：2021年中国锂电负极材料产能分布
• 图41：石墨化加工费自2020年12月以来不断走高
• 图42：受石墨化加工费影响人造石墨负极价格不断上涨
• 图43：主要人造石墨厂商的月度排产受限于石墨化不足
• 图44：2016-2021璞泰来营业收入及同比增长
• 图45：2016-2021璞泰来归母净利润及同比增长
• 图46：2021年璞泰来营收结构
• 图47：2016-2021璞泰来销售毛利率
• 图48：2016-2021贝特瑞营业收入及同比增长
• 图49：2016-2021贝特瑞归母净利润及同比增长
• 图50：2021年贝特瑞营收结构
• 图51：2016-2021贝特瑞销售毛利率
• 图52：2016-2021杉杉股份营收及同比
• 图53：2016-2021杉杉股份归母净利润及同比
• 图54：2021年杉杉股份营收结构
• 图55：2016-2021杉杉股份毛利率
• 图56：2016-2021Q1-3中科电气营收及同比
• 图57：2016-2021Q1-3中科电气归母净利润及同比
• 图58：2021H1中科电气收入构成
• 图59：2016-2021Q1-3中科电气毛利率
• 图60：2016-2021Q1-3福鞍股份营业收入及同比增长率
• 图61：2016-2021Q1-3福鞍股份归母净利润及同比增长率
• 图62：2021H1福鞍股份收入构成
• 图63：2016-2021Q1-3福鞍股份销售毛利率
• 图64：2016-2021翔丰华营收及同比
• 图65：2016-2021翔丰华归母净利润及同比
• 图66：2021年翔丰华营收结构
• 图67：2016-2021翔丰华销售毛利率

表格目录

• 表1：负极材料主要性能指标及介绍
• 表2：锂电池负极材料特性对比
• 表3：不同类型负极材料优缺点、应用领域及发展方向对比
• 表4：第一阶段锂电负极国产化进程中的重要突破
• 表5：第二阶段锂电负极国产化进程中的重要突破
• 表6：第三阶段锂电负极国产化进程中的重要突破
• 表7：铅酸电池与磷酸铁锂电池性能对比情况
• 表8：三大运营商5G建设计划
• 表9：全球锂电池负极材料需求测算
• 表10：主要负极企业客户资源
• 表11：负极生产各大生产环节
• 表12：2021年负极材料投资扩产项目汇总
• 表13：主要人造石墨厂商产能及石墨化自供率梳理
• 表14：直流艾奇逊炉与内热串接石墨化炉的技术对比
• 表15：三种石墨化工艺的产品性能对比
• 表16：行业重点公司盈利预测与估值