20220912-中国银河-宏观周观点_欧美金融差缩小_美元回落_15页_2mb

报告摘要

宏观周观点总结（2022年9月12日）

核心内容

欧美金融差缩小，美元回落
- 欧央行于9月8日大幅加息75bps，主要再融资利率升至1.25%。
- 内部人士表示欧央行可能在10月5日的塞浦路斯会议上开始讨论缩减资产负债表，但具体时间表和目标可能要等到年末。
- 2022年内欧央行还有两次货币政策会议，10月份至少会加息50bps，年内主要再融资利率超过2%的概率极高。
- 欧央行加息暂时遏制了美元指数的上行势头，欧元兑美元恢复到平价以上，但欧洲经济基本面较弱，欧元仍处于相对弱势。
央行年内第二次下调外汇存款准备金，释放稳汇率信号
- 央行于9月5日宣布自9月15日起将外汇存款准备金率由8%下调至6%。
- 这是央行年内第二次下调，也是历史上第二次下调。
- 调整旨在稳定贬值预期，引导汇率回归供需基本面，但实际作用可能有限。
- 人民币兑美元仍面临贬值压力，但无需过分担忧，主要受美元指数走势和国内经济恢复情况影响。
疫情反复影响假期出行，能源需求偏弱
- 9月假期期间，国内航空旅行预订量比2021年下降38.5%，黄金周旅行机票预订量预计下降23.8%。
- 中秋假期全国预计发送旅客6696万人次，同比下降37.7%；旅游人次7341万人次，同比下降16.7%。
- 旅游收入287亿元，同比下降22.8%。
- 疫情反复和内需不振可能使我国对石油需求出现20年来的首次收缩。
短期流动性宽裕，人民币继续贬值
- 本周国内流动性依然宽松，DR007低于7天逆回购利率。
- 8月社融数据改善，投向实体的信贷新增1.33万亿元，接近正常水平。
- 居民信贷偏弱，但企业中长期贷款有所改善。
- 央行可能在9到12月采取类似8月略微缩量续作MLF的方式引导市场利率靠拢政策利率。
- 人民币贬值压力仍存，但主要跟随美元指数走势，两次较大贬值分别出现在4-5月和8月。
猪肉价格上行，菜价高位回落
- 全国瘦肉型生猪出栏均价9月11日为22.77元/公斤，环比下行0.57个百分点。
- 蔬菜价格下跌5.45%，但此前因高温少雨，部分蔬菜价格仍处于高位。
- 为保障节假日供应，发改委将分批次投放猪肉储备，猪价可能在震荡中小幅增长。
- 菜价仍高于往年区间，秋冬季节保供稳价面临挑战。
大宗商品价格略有回升，库存下行
- 国际油价小幅下降，动力煤价格大涨34.42%至1084.8元/吨，可能与欧洲能源危机有关。
- 钢铁社会库存下行，螺纹钢社会库存下降至480.29万吨，热卷社会库存下降至240.04万吨。
- 螺纹钢和热卷价格上行，表明需求有所恢复，但整体仍受经济疲软和房地产低迷拖累。

主要观点

欧央行加息：为了对抗高通胀，欧央行在9月8日大幅加息75bps，并可能在10月开始讨论缩表，这有助于缓解美元指数的上行压力，但欧洲经济基本面较弱，欧元仍面临下行压力。
人民币汇率：央行通过两次下调外汇存款准备金率，释放稳汇率信号，但人民币贬值压力仍存在，主要受美元指数和国内经济恢复速度影响。
疫情对经济的影响：疫情反复抑制了假期出行和旅游消费，对能源需求形成压制，同时影响了整体经济恢复进程。
大宗商品市场：国际油价因全球经济放缓和强美元而承压，动力煤价格因欧洲能源危机而上涨，但整体需求仍偏弱。

关键信息

欧央行加息：9月8日加息75bps，主要再融资利率升至1.25%，预计10月将讨论缩表。
外汇准备金下调：央行自9月15日起将外汇存款准备金率从8%下调至6%，释放稳汇率信号。
假期出行数据：国内航空旅行预订量同比下降38.5%，黄金周预计下降23.8%，旅游收入同比下降22.8%。
社融数据改善：8月社融数据好于预期，投向实体的信贷接近正常水平。
猪肉和蔬菜价格：猪价小幅下行，但因节日和政策影响，可能小幅上行；菜价高位回落，但受季节和疫情因素影响，仍高于往年。
动力煤价格：因欧洲能源危机而大涨34.42%，但未来需求预期不振。

核心风险

疫情超预期变化
中美欧经济更快下行

分析师信息

姓名：许冬石
职位：宏观经济分析师
学历：英国邓迪大学金融学博士
工作经历：2010年11月加入中国银河证券研究部，新财富宏观团队成员，从事数据分析和预测工作。

评级标准

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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