20220925-天风证券-银行利率周报_LPR利率_按兵不动_当前利率水平已是_最优策略__13页_898kb

银行行业利率周报总结（2022.9.19-2022.9.23）

核心内容概述

2022年9月LPR利率维持不变，与市场预期一致，表明当前利率水平已被视为“最优策略”。与此同时，票据利率再次进入上行通道，显示贷款需求有所回升。央行通过利率市场化改革政策进一步强调了“以我为主、以静制动”的货币政策方向，并对小微企业贷款定价进行了新的定位，认为其高于大企业是合理的。此外，公开市场操作方面，央行重启14天期逆回购，资金利率中枢整体抬升，流动性边际收紧，有利于改善银行基本面。

主要观点

1. LPR利率按兵不动

• 事件回顾：9月20日，人民银行公布LPR报价，1年期和5年期以上LPR分别为3.65%和4.30%，与上月持平。
• 政策考量：
  • 8月MLF和LPR利率已下调，降息效果仍在释放，短期内再次降息必要性不强。
  • 实体经济融资需求回升，项目开工加快，票据利率维持高位，显示贷款需求有所改善。
  • 全球主要央行加息，美元兑人民币汇率“破7”，中美利差倒挂，人民币承压，我国货币政策需保持观望。
• 存款利率下调与LPR不动不矛盾：存款利率下调是LPR下调的后续反映，旨在降低银行负债成本，提高资产投放积极性。

2. 利率市场化改革政策

• 央行发文：人民银行货币政策司发文强调利率市场化改革，表明当前利率水平已处于合意范围。
• 关键表述：
  • 定期存款利率约1%-2%，贷款利率约4%-5%，真实利率略低于潜在经济增长率，处于合理水平。
  • 小微企业贷款利率高于大企业，有利于激发银行支持小微企业的积极性，防止低定价导致的资源错配。

3. 投资建议

• 政策导向：短期内再次降息可能性较低，政策重点在于“宽信用”落地和流动性边际收紧。
• 市场预期：预计下半年信贷投放量增价稳，银行净息差将企稳震荡，基本面持续改善。
• 重点推荐：部分经济发达地区的优质中小行和具有对公业务优势的银行，如常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行。

关键信息

票据利率走势

• 直贴利率：9月23日，国股、城商、三农6M银票直贴利率分别上行21bp、20bp、21bp，达到1.80%、1.95%、2.40%。
• 转贴利率：国股、城商、三农6M转贴收益率分别上升22bp、24bp、17bp，达到1.73%、1.90%、2.40%。
• 信用利差：票据信用利差较上周明显收窄，有望回正。

公开市场操作

• 逆回购操作：本周央行净投放520亿元，重启14天期逆回购，利率保持不变。
• 同业存单：本周共发行5454亿元，净发行量3129亿元，发行利率整体上升。
• 资金利率：DR001、DR007利率分别为1.46%和1.56%，隔夜、7天SHIBOR分别为1.47%和1.61%，资金利率中枢整体抬升。

国债收益率

• 收益率：本周1年期、5年期、10年期中债国债到期收益率分别为1.83%、2.47%、2.68%。
• 期限利差：10年期与1年期国债利差扩大0.90bp至85bp。

风险提示

• 经济下行超预期：若经济增速低于预期，可能影响信贷需求。
• 信贷需求疲弱：若企业贷款需求未明显回升，可能影响银行盈利。
• 政策力度不及预期：若后续政策支持不足，可能影响“宽信用”传导效果。

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