20150706-东兴证券-基础化工行业2015_年下半年投资策略_行业反弹而非反转_重点优选跨界成长与国企改革_26页_1mb

基础化工行业2015年下半年投资策略总结

核心内容

2015年上半年，基础化工行业在经济增速换挡期开始触底反弹，PPI-PPIRM价差转正，毛利率小幅回升，利润总额同比增长12.6%。行业指数涨幅达91.5%，显著跑赢沪深300指数，超额收益主要来自于并购重组与跨界成长企业。下半年，预计布伦特原油价格将稳定在60-80美元区间，化工行业ROE有望逐步提升至合理水平，盈利有持续增长空间。但整体来看，行业仍处于反弹而非反转阶段，投资重点应放在跨界成长与国企改革板块。

主要观点

• 行业趋势：化工行业处于反弹阶段，行业利润小幅回升，但供需面压力仍然存在。
• 投资逻辑：行业盈利反弹的驱动力来自原油价格反弹、去产能化及行业整合。
• 企业选择：重点推荐低估值蓝筹、跨界成长企业及国企改革标的，其中上海家化、新开源、洲际油气、沈阳化工、亿利能源被列为首选。

关键信息

上半年回顾

• 化工行业利润总额同比增长12.6%，行业指数涨幅达91.5%，跑赢沪深300指数59.4个百分点。
• 布伦特油价自年初以来由48美元/桶涨至近70美元/桶，涨幅达40%。
• PPI-PPIRM价差连续5个月转正，毛利率小幅回升，主要受益于原油价格反弹和行业去产能。
• 化纤制造业利润总额增幅较大，而部分行业如涤纶、磷肥等受益于供需格局改善。

下半年展望

• 布伦特油价预计维持在60-80美元区间，行业盈利反弹。
• 原油、煤炭等大宗品价格中枢下移，利好行业盈利回升。
• 下半年投资策略聚焦于低估值蓝筹、跨界成长与国企改革，其中行业龙头在内生增长和估值优势上表现突出。

投资策略

1. 优选跨界成长企业

   • 上半年的涨幅主要来自跨界成长企业，如新开源、洲际油气、亿利能源。
   • 这些企业通过产业链延伸、营销模式改变、外延式扩张切入朝阳行业，未来有望实现市值增长。

2. 国企改革重点

   • 国企改革进入下半场，预计年底前将出台顶层设计方案。
   • 建议关注沈阳化工、华鲁恒升、巨化股份等具备集团证券化率高、股改历史、地区支持及基本面成长性等优势的标的。

3. 行业龙头+低估值蓝筹

   • 上海家化、扬农化工、华鲁恒升等龙头企业在成本、渠道、品牌上具备优势，内生性增长空间广阔。
   • 建议关注这些企业作为传统行业整合和集中度提升的受益者。

重点推荐企业

行业细分分析

• 精细化工、石油化工、新材料、农药、日化、化纤：均被看好，但需关注其各自供需格局与增长潜力。
• 日化行业：内资品牌崛起，上海家化在品牌与研发上优势显著，预计未来三年收入增长显著。
• 农药行业：集中度提升，龙头企业如扬农化工、联化科技、红太阳等具备较强盈利能力与成长性。

国企改革进展

• “1+15”体系正式亮相，国企改革进入加速阶段。
• 多数国企通过非公开发行加速混改，提升运行效率。
• 壳资源凸显，整体上市阻力小，如沈阳化工、巨化股份等。

行业财务指标

• 行业平均市盈率55.51，市场平均市盈率19.54，估值偏高。
• 行业市值占比2.67%，流通市值占比2.64%，行业整体偏小。
• 基础化工行业ROE降至十年新低，过剩产能出清是关键。

重点公司盈利预测

总结

基础化工行业2015年下半年有望实现盈利反弹，但行业整体仍面临供需压力。投资应聚焦于低估值蓝筹、跨界成长与国企改革。重点推荐上海家化、新开源、洲际油气、沈阳化工、亿利能源等公司，这些企业在行业整合、技术升级及资本运作方面表现突出，具备较高的成长潜力。