机械设备行业：科创板巡礼，华峰测控-20200226-兴业证券-28页_1mb

华峰测控总结

公司概况

华峰测控是国内领先的半导体测试系统供应商之一，成立于1993年，2020年2月18日在上海证券交易所科创板上市（代码：688200）。公司专注于模拟及数模混合类集成电路自动化测试系统的研发、生产和销售，产品广泛应用于设计验证、晶圆检测、成品测试等半导体产业链环节。

主营业务与产品

• 主营业务：半导体自动化测试系统及测试系统配件的研发、生产和销售。
• 主要产品系列：
  • STS8200系列：占公司营收的90%以上，广泛应用于模拟集成电路、混合信号集成电路、MOSFET晶圆测试、中大功率分立器件测试等。
  • STS8250系列：新一代测试系统，用于高引脚数电源管理、高性能LED驱动器等复杂模拟及混合信号集成电路测试。
  • STS8300系列：用于更高引脚数、更多工位的模拟及混合信号集成电路测试。
  • 测试系统配件：包括浮动V/I源表、时间测量、数字测量、继电器控制等关键模块。

经营情况

• 营收增长：2016-2018年公司营收年均增长显著，2018年实现营收2.19亿元，同比增长47.18%。
• 毛利率稳定：2016-2019年H1公司毛利率维持在80%左右，2018年为82.15%，2019年H1为81.58%。
• 盈利能力提升：2018年实现归母净利润0.91亿元，同比增长71.80%。
• 费用率下降：2019年H1公司费用率为37.92%，相比2016年下降1.99个百分点。
• 研发投入：2018年、2019年H1研发费用分别为2439.28万元、1387.64万元，占营收比例分别为11.15%、13.57%。

募投项目

公司拟将首次公开发行股票募集资金用于以下项目：

• 集成电路先进测试设备产业化基地建设项目：包括生产基地、研发中心、营销服务网络建设，总投资额6.56亿元，建设周期24个月。
• 科研创新项目：总投资2.44亿元，用于新产品研发及技术升级。
• 补充流动资金：1亿元。

市场分析

• 全球市场：2018年全球半导体测试设备市场规模为56.3亿美元，占全球半导体设备市场的8.7%；泰瑞达、爱德万、科休占据70%的市场份额。
• 中国市场：2018年我国大陆半导体测试设备市场规模为57亿元，其中测试机市场规模为36亿元，占我国大陆半导体设备市场的22.4%。
• 测试机市场：2018年泰瑞达、爱德万在中国市场占有率分别为46.7%、35.3%，华峰测控测试机市场份额为6.1%，长川科技为2.4%。
• 市场增长：2018年我国测试设备市场同比增长23.38%，近三年复合增速为42.17%。

技术优势

• 核心技术：公司核心技术均源于自主研发，近四年核心技术产品营收占比保持在99%以上。
• 技术指标：STS系列在测试功能模块、测试精度、响应速度、应用程序定制化等方面达到国际先进水平，在测试数据存储、采集和分析方面处于国内领先地位。
• 在研项目：公司有9个在研项目，其中8项预计一年内实现量产转化。

客户资源

• 客户分布：公司是国内三大半导体封测厂商（长电科技、华天科技、通富微电）模拟测试领域的主力供应商。
• 客户数量：与超过300家集成电路设计企业保持业务合作，客户留存率高，前五大客户留存率为100%，前十大客户留存率为95%。
• 境外市场：公司通过爱格测试开展境外业务，主要销售区域为中国台湾、中国香港、美国、意大利等，2018年境外销售收入2804万元，同比增长77.47%，境外收入占比为12.89%。

风险提示

• 主营业务产品集中：主要依赖STS8200系列。
• 行业竞争加剧：国际大厂占据主导地位，国内企业需提升竞争力。
• 半导体行业资本开支不及预期：可能影响公司业务增长。

图表概览

• 图1：公司发展历程
• 图2：公司股权结构（首次公开发行前）
• 图3：公司营收及增速
• 图4：公司归母净利润及增速、毛利率、净利率
• 图5：公司各项业务的营收占比
• 图6：公司各项业务的毛利占比
• 图7：公司各项业务的营收、毛利率
• 图8：公司期间费用及费用率
• 图9：公司净资产收益率情况
• 图10：公司主要产品应用于半导体产业三大环节
• 图11：集成电路的测试原理
• 图12：Formfactor的CM300xi探针台
• 图13：泰瑞达公司的UltraFLEX测试机
• 图14：爱德万公司的分选机
• 图15：晶圆检测后淘汰的次品裸片
• 图16：晶圆制造中的晶圆检测（CP测试）
• 图17：封装测试中的成品测试（FT测试）
• 图18：全球半导体设备市场规模及增速
• 图19：我国大陆半导体设备市场规模及增速
• 图20：2018年全球半导体设备市场结构
• 图21：全球测试设备市场规模及增速
• 图22：我国大陆半导体测试设备市场规模及增速
• 图23：2018年我国大陆半导体测试设备市场结构
• 图24：2018年全球测试设备市场份额
• 图25：2018年中国大陆全球测试设备市场份额
• 图26：泰瑞达营收及增速
• 图27：泰瑞达净利润及增速
• 图28：泰瑞达各项业务的营收占比
• 图29：泰瑞达毛利率、净利率情况
• 图30：爱德万营收及增速
• 图31：爱德万净利润及增速
• 图32：爱德万各项业务的营收占比
• 图33：爱德万毛利率、净利率情况
• 图34：科休营收及增速
• 图35：科休净利润及增速
• 图36：科休各项业务的营收占比
• 图37：科休毛利率、净利率情况
• 图38：长川科技、华峰测控的营业收入对比
• 图39：长川科技、华峰测控归母净利润对比
• 图40：长川科技各项业务的营收占比
• 图41：长川科技、华峰测控毛利率、净利率对比
• 图42：长川科技、华峰测控测试机业务营收对比
• 图43：长川科技、华峰测控期间费用对比
• 图44：公司主力产品线演变
• 图45：公司各系列产品营收及增速、营收占比
• 图46：公司各系列产品销量、效率占比
• 图47：STS8200、STS8250/8300系列产品单价
• 图48：STS8200、STS8250/8300系列产品毛利率
• 图49：公司核心技术产品的营收占比
• 图50：来自前五大客户的销售收入及占比
• 图51：境外各地区收入情况
• 图52：境外销售模式、境外收入占比、主力产品
• 图53：2018年中国大陆集成电路测试机市场结构

表格概览

• 表1：公司前十大股东
• 表2：公司实际控制人持股情况
• 表3：子公司业务定位及经营情况
• 表4：公司主营产品及应用领域
• 表5：公司首次公开发行股票募集资金投资项目
• 表6：公司产能建设规划
• 表7：研发中心建设项目的实验室研发方向
• 表8：科研创新项目投资及应用方向
• 表9：集成电路各测试环节的测试对象、测试设备
• 表10：公司目前掌握的核心技术能力
• 表11：公司在研项目
• 表12：与竞争对手的产品核心技术指标对比
• 表13：华峰测控主要知名客户目录
• 表14：公司在SoC类集成电路、大功率器件测试领域的技术储备