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天音控股（000829.SZ）2020年报及2021年一季报总结

核心内容概览

天音控股在2020年及2021年第一季度表现出一定的业绩改善与业务拓展迹象。尽管部分非手机业务面临挑战，但公司通过内生增长与外延投资，增强了整体盈利能力与市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年营业收入：597.8亿元，同比增长13%。
• 2020年归母净利润：1.9亿元，同比增长267%。
• 2020年扣非后归母净利润：0.08亿元，同比下降95%。
• 2021年第一季度营业收入：199.6亿元，同比增长39%，较2019年同期增长96%。
• 2021年第一季度归母净利润：0.1亿元，同比下降85%，较2019年同期下滑17%。
• 2021年第一季度扣非后归母净利润：0.03亿元，同比增长103%，较2019年同期下滑79%。

2. 盈利改善

• 2020年H2通信产品销售：收入达到281.6亿元，同比增长24.9%，毛利率提升至2.1%，净利率提升至0.6%。
• 费用率控制：期间费用率降至2.6%，同比下降0.6个百分点，显示出公司对成本的有效管理。

3. 通信产品业务

• 通信产品作为核心业务，全年表现稳健，2020年H2回暖显著。
• 苹果品牌业务：占比提升，成为京东平台上苹果的最大供应商。
• 华为业务：2020年海外销售额达37亿元，同比增长100%，国内业务持续优化，单店贡献提升。
• 电商及零售收入：2020年H2为15亿元，同比下降77%，但随着合作品牌与SPU增加，预计逐步稳定。

4. 外延投资

• 2020年11月，全资子公司天音通信参与设立星盟信息，初始认缴2400万元，后续计划追加投资5亿元，以完成对荣耀相关业务资产的联合收购。
• 该投资旨在通过协同效应提升公司整体竞争力。

5. 多元化布局

• 新零售业务：加速布局，自有连锁品牌“易修易购”以手机为中心，拓展数码周边、维修、回收等一站式服务。
• 电子烟合作：部分雾化电子烟产品已进入“易修易购”线下渠道，2021年4月与知名电子烟品牌铂德展开合作，探索手机专卖店形式销售电子烟，结合铂德“千城万店”计划，有望推动相关业务快速发展。

6. 投资建议

• 公司智能终端销售持续推进，非手机业务（如零售电商）增长显著。
• 预计2021年~2023年每股收益（EPS）分别为0.18元、0.21元、0.23元。
• 维持“增持-B”评级。

关键信息

财务数据概览

盈利与估值指标

风险提示

• 电商零售恢复不及预期
• 彩票业务表现未达预期

投资与业务展望

未来展望

• 公司预计在2021年~2023年保持稳定增长，EPS分别为0.18元、0.21元、0.23元。
• 通过外延投资和多元化业务拓展，公司有望进一步提升盈利能力与市场地位。

潜在风险

• 电商零售业务恢复速度可能低于预期。
• 彩票业务未能达到预期表现，可能影响整体业绩。

公司评级与股价信息

• 投资评级：增持-B
• 股价（2021-04-29）：6.67元
• 12个月价格区间：5.46/9.02元
• 总市值：6,837.42亿元
• 流通市值：6,828.26亿元
• 总股本：1,025.10百万股
• 流通股本：1,023.73百万股

结论

天音控股在2020年实现业绩显著改善，尤其是在通信产品销售方面。通过外延投资与多元化业务布局，公司展现出良好的发展潜力。尽管面临电商与彩票业务的不确定性，但整体盈利能力和增长预期仍然被看好，维持“增持-B”评级。