20220930-中诚信国际-高收益债策略周报2022年第36期_全国首笔_保交楼_专项借款落地沈阳_高收益债净价指数波动下行_16页_1mb

高收益债策略周报2022年第36期总结

核心内容

本期报告主要围绕2022年9月23日高收益债市场动态展开，分析了市场走势、一级与二级市场情况、信用风险动态及投资建议。

主要观点

1. 市场走势

• CCXI高收益债券财富指数：上周延续上行趋势，9月23日指数点位为140.98，较前期小幅上涨0.048%。
• 高收益债净价指数：整体呈波动下跌走势，仅非国有企业有所上涨，涨幅为0.052%；城投债重点区域多数下跌，贵州、云南跌幅较大；产业债重点行业涨跌互现，综合、交通运输行业涨幅较高。
• 高收益债成交总额：上周成交603.21亿元，占二级市场狭义信用债成交总额的7.66%，较前值减少1.36个百分点。

2. 一级市场动态

• 发行规模：上周高收益债发行总额为98.69亿元，较前一周回升47.63亿元。
• 发行利率：加权发行利率为6.65%，与前值基本持平；加权信用利差为458.03BP。
• 发行主体：
  • 城投债：山东、天津、云南等9省市发行，昆明滇投、津南城投、水浒城建等为主要发行人。
  • 非城投国企：连云港集团发行“22云港05”8亿元，票面利率为6.25%。
  • 非国有企业：广汇集团、恒逸、中骏等发行，票面利率在6.20%-6.80%之间。

3. 二级市场动态

• 净价指数波动下行：高收益债净价指数整体下跌，非国有企业表现相对较好。
• 成交活跃度：二级市场成交活跃度有所下行，投资型高收益债成交涉及行业增多，投机型高收益债中骏因担保发债传闻价格上涨。
• 估值偏离度：偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规模占比为17.35%，与前值基本持平。

关键信息

4. 房地产行业动态

• “保交楼”专项借款：全国首笔“保交楼”专项借款落地沈阳，银保监会透露国家开发银行已向沈阳支付该笔资金。
• 房地产纾困基金：郑州、南宁、浙江、湖北、陕西等地方政府牵头，联合AMC和地方国企成立房地产纾困基金。
• 保障性租赁住房：建设银行设立300亿元住房租赁基金，新疆阿勒泰鼓励国企收购市场房源用于保障性住房。
• 房地产信用风险：房地产行业整体表现不佳，净价指数跌幅较大，部分企业如中骏、金科、碧桂园等出现净价偏离度较高的情况。

5. 风险提示

• 信用风险溢出效应：当前房地产行业政策传导不及预期，建议投资者保持观望。
• 违约及信用风险事件：
  • “18如意01”回售本息违约，山东如意科技集团有限公司未能兑付。
  • “20世茂G4”展期，上海世茂股份有限公司调整兑付日期。
• 负面评级行动：
  • 莱芜钢铁集团有限公司及债项“21莱钢Y1”/“21莱钢Y2”被列入评级观察名单。

重要数据

6. 一级市场发行数据

• 新发行债券（前十）：
  • 广汇集团：22广汇实业MTN002，发行规模10亿元，票面利率6.30%，信用利差406.47BP。
  • 昆明滇投：22滇池投资SCP003，发行规模10亿元，票面利率6.50%，信用利差472.42BP。
  • 恒逸：22恒逸SCP001(科创票据)，发行规模10亿元，票面利率6.20%，信用利差441.63BP。
  • 连云港集团：22云港05，发行规模8亿元，票面利率6.25%，信用利差401.47BP。
  • 津南城投：22津南城投SCP002，发行规模6亿元，票面利率6.50%，信用利差468.98BP。

7. 二级市场成交情况

• 投资型高收益债：成交规模497.98亿元，占总成交额的82.56%。
• 投机型高收益债：成交规模105.23亿元，其中中骏因担保发债传闻价格上涨。
• 异常成交：
  • 低于估价净价成交占比63.79%，偏离度绝对值在2%及以上的异常成交占比17.35%。
  • 大额异常交易包括“17东建01”、“21大足城乡MTN001”等。

8. 债市风险动态

• 违约及信用风险事件：
  • 山东如意科技集团有限公司“18如意01”回售本息违约。
  • 上海世茂股份有限公司“20世茂G4”展期。
• 负面评级行动：
  • 莱芜钢铁集团有限公司及债项“21莱钢Y1”/“21莱钢Y2”被列入评级观察名单。

投资策略建议

• 当前房地产行业“因城施策”、分类放松，但由于居民对收入和房价的预期转弱，叠加房企信用风险事件频发，导致政策传导不及预期。
• 建议投资者保持观望，待销售持续性回暖、市场信心明显修复、融资出现显著改善等利好因素确认后再择机入场。

图表说明

• 图1：CCXI高收益债券财富指数
• 图2：CCXI高收益债券财富指数周度走势
• 图3：高收益债发行分布
• 图4：一级市场高收益债期限分布及加权利率
• 图5：CCXI高收益债券被动型净价指数走势
• 图6：CCXI高收益债券被动型净价指数周度涨跌幅
• 图7：江苏/湖南/山东高收益城投债净价指数
• 图8：四川/天津/贵州高收益城投债净价指数
• 图9：浙江/云南/重庆/广西高收益城投债净价指数
• 图10：高收益城投债重点区域净价指数周度涨跌幅
• 图11：房地产/批发和零售业/化工净价指数
• 图12：交通运输/综合/煤炭净价指数
• 图13：高收益产业债重点行业净价指数周度涨跌幅
• 图14：高收益产业债重点行业净价指数周度涨跌幅
• 图15：近两周高收益债成交收益率10%及以上净价规模分布
• 图16：近两周高收益债成交收益率10%及以上净价规模分布
• 图17：10%及以上高收益债成交规模分布
• 图18：近两周高收益债成交估值偏离度分布
• 图19：10%及以上高收益债成交额前二十主体
• 图20：高收益债成交收益率10%及以上净价规模分布
• 图21：近两周高收益债成交估值偏离度分布

数据来源

• Wind
• 大智慧
• Choice
• 中诚信国际

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