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债券市场交易性机会分析总结

核心内容

本文是华创证券于2016年6月19日发布的债券市场分析报告，主要探讨了2016年以来债券市场中交易性机会的特征与捕捉方法。报告指出，16年以来债券市场缺乏趋势性机会，主要以波段式的交易性机会为主，且这些机会的持续时间较短，对投资者的交易策略提出了更高的要求。

主要观点

• 无趋势性机会：2016年以来，债券市场并未出现明显趋势性机会，收益率整体呈震荡走势。
• 交易性机会特征：交易性机会多出现在宏观数据公布前或事件冲击时，持续时间短，平均每次下行周期仅4.4个交易日，下行幅度约11bp。
• 事件冲击影响：事件冲击带来的交易机会通常仅限于当天，收益率可能在事件后反弹，因此需要投资者及时介入。
• 宏观数据影响：市场主要依据对经济和金融数据的预期进行交易，CPI影响相对较小。数据公布前后的收益率变动主要由市场预期驱动。
• 情绪指标重要性：通过观察国债期货、活跃券成交情况、买卖价差、非国开与国开利差等指标，可有效捕捉市场情绪变化，辅助交易决策。

关键信息

一、交易性机会来源

1. 宏观数据公布前：市场通常提前反应数据预期，数据公布后可能面临获利了结导致的收益率上行。
2. 事件冲击：如营改增、权威人士表态等，可能引发短期收益率波动，但影响持续时间短，需及时操作。

二、交易性机会持续时间与波动幅度

• 下行阶段：平均持续4.4个交易日，平均下行幅度约11bp。
• 上行阶段：平均持续8.8个交易日，平均上行幅度约13bp。
• 震荡市特征：交易机会频繁但短暂，增加了操作难度。

三、情绪指标观测

1. 国债期货：

   • 对信息反映更及时，情绪变化更明显。
   • 成交持仓比上升表示市场情绪乐观，下降则表示谨慎。

2. 活跃券成交笔数与成交量：

   • 成交笔数和成交量增加反映市场情绪好转。
   • 成交笔数下降可能预示市场情绪转变。

3. 买卖价差：

   • 买卖盘报价收益率之差越小，市场情绪越好。
   • 价差扩大则表示市场情绪谨慎。

4. 非国开债与国开债利差：

   • 市场情绪好时，非国开债收益率下行幅度大于国开债，利差缩窄。
   • 市场情绪差时，非国开债收益率上行幅度更大，利差走扩。

四、交易策略建议

• 介入时机：市场情绪较差或刚出现好转时为介入机会。
• 退出时机：当市场情绪达到高点，利率可能触底，此时应选择获利了结。
• 当前市场状况：由于英国退欧公投尚未结束，短期收益率可能继续小幅下行，但市场情绪已有所缓和，建议提前退出或谨慎追多。

结论

16年以来，债券市场以交易性机会为主，缺乏趋势性机会，投资者需关注宏观数据与事件冲击，通过情绪指标进行及时的市场判断与操作。市场情绪变化较快，交易时机把握至关重要，建议投资者灵活运用相关指标，实现“提前进入、提前退出”的策略。