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信用债周报总结（2014/06/03—2014/06/06）

核心内容

本周信用债市场整体表现以收益率全面下行为主，尤其是周五受国务院常务会议提出定向降准等政策影响，收益率下降幅度较大。城投债的长久期品种下行幅度大于短久期品种，中票3年和5年期品种的下行幅度也大于7年期品种。尽管资金利率有所回升，但整体资金面保持平稳，市场成交活跃度略有下降。

主要观点

1. 降低实体经济融资成本

• 今年企业贷款利率持续上升，而债券市场尤其是城投债收益率下行，但产业债发行受阻，融资成本仍高。
• 小微企业融资难是中国面临的结构性问题，定向降准和专项金融支持政策有助于缓解这一问题，增加结构性资金供给。

2. 调结构，利好部分产业债

• 定向降准等政策旨在优化融资结构，对国家重点建设、企业改造、服务业等领域有明显利好。
• 产业债整体风险溢价可能降低，但行业分化持续，落后产能淘汰行业及房地产等对政策无明显利好。

关键信息

市场表现

• 上周信用债净融资额大幅下降，从544亿元降至71亿元。
• 债券市场总到期量为1942亿元，未来两周到期偿还量将下降。
• 本周待发信用债34支，总规模390亿元，整体供给压力较上周略有上升。

供给情况

• 信用债市场供给压力保持平稳，但后续随着棚户区改造和新兴产业融资需求上升，潜在供给压力较大。
• 本周待发行的中票、短融和企业债分别有7支、21支和6支，发行期限以发行量加权平均为2.91年，较上周下降。

投资策略

• 建议关注产业债投资机会，适当拉长久期并进行杠杆操作。
• 市场成交活跃度下降，但政策出台后市场情绪明显改善，收益率降低。

附表摘要

• 附表1：交易所企业债周成交金额5000万元以上，以地方国有企业为主，主要集中在综合类和建筑业。
• 附表2：交易所公司债周成交金额5000万元以上，主要为制造业和房地产业，公司属性以民营企业和地方国企为主。
• 附表3：本周待发行的信用债包括中票、短融和企业债，涉及多个行业，如制造业、建筑业、房地产业等。

附件内容摘要

附件1：国务院常务会议报道

• 会议强调减少和规范涉企收费，降低企业负担，部署金融支持实体经济。
• 提出“金融十条”政策，加大定向降准力度，优化信贷结构，盘活贷款存量。
• 强调规范同业、信托、理财、委托贷款等业务，清理不必要的融资环节。
• 建立涉企收费清单管理制度，确保政策落实，提升政府公信力。

附件2：国务院支持小微企业金融服务

• 明确提出确保小微企业贷款增速和增量“两个不低于”的目标。
• 推动丰富和创新小微企业金融服务方式，包括产业链融资、知识产权质押、商业保理等。
• 强化增信服务和信息服务，建立信息共享平台和信用评级体系。
• 鼓励发展小型金融机构，支持小微企业融资渠道多样化。
• 降低小微企业融资成本，清理不合理收费，完善风险补偿机制。
• 加强政策执行，确保各项措施落实到位。

总结

本周信用债市场在政策利好下收益率全面下行，尤其是城投债和部分产业债。国务院常务会议提出定向降准、支持小微企业等政策，有助于降低实体经济融资成本，优化融资结构，对部分产业债形成利好。尽管信用债净融资额下降，但未来潜在供给压力较大。建议投资者关注产业债机会，适当拉长久期，利用杠杆策略。同时，需注意行业分化带来的信用风险溢价差异，谨慎选择投资标的。