20140603-东兴证券-亚宝药业-600351.SH-扬帆起航_强势打造丁桂儿科品牌形象_16页_1mb

亚宝药业（600351）深度报告总结

核心内容

亚宝药业（600351）作为一家专注于医药行业的公司，正在通过优化公司治理结构和强化品牌战略，提升其市场竞争力和盈利能力。报告重点分析了公司在儿科用药、消肿止痛贴、注射剂及片剂等主要产品的发展前景，并对公司的投资和研发能力进行了评估。

主要观点

• 公司治理优化：2013年2月，董事长任武贤通过MBO成为绝对控股股东，持股比例达55%。2014年5月，任武贤出任总经理，全面掌控公司，提升决策、管理与经营效率。
• 品牌战略升级：公司将丁桂®品牌作为核心发展战略，致力于打造中国儿科用药第一品牌。丁桂儿脐贴已解决产能瓶颈，新增德国进口自动化生产线，理论市场空间巨大。
• 产品发展潜力：公司二线产品如红花注射液、消肿止痛贴等也有较大发展空间，特别是红花注射液受益于行业质量标准提升和集中度提高，有望实现快速增长。
• 研发实力突出：公司重视研发，2013年研发费用占比工业收入超过5%，全国医药信息工业中心研发排名第15位。多个在研产品如盐酸美金刚片、归元片等具有较大市场潜力。
• 盈利预测与投资评级：公司2014-2015年EPS分别为0.26元、0.38元，对应PE分别为36X、25倍。首次给予“强力推荐”的投资评级，6个月目标价12元。

关键信息

公司发展现状

• 2013年，公司销售约1.1亿贴丁桂儿脐贴，含税销售5.15亿元。
• 丁桂儿脐贴在2014年实现理论市场空间约25亿元，仍有4倍增长潜力。
• 公司2013年净利润为113.26亿元，同比增长3.09%。
• 公司2013年营业收入为1624.88亿元，同比增长28.29%。

产品分析

• 丁桂儿脐贴：市场空间巨大，已解决产能瓶颈，正在拓展销售终端，未来有提价空间。
• 消肿止痛贴：目前市场占有率较低，但通过营销模式创新和渠道拓展，预计2014年销量有望突破1亿贴。
• 红花注射液：原料来自新疆红花GAP种植基地，生产过程质量控制优秀，预计2014年销售额增长35%。
• 片剂：珍菊降压片、硝苯地平缓释片等受益于低价药品政策和基药使用比例提高，盈利能力有望回升。

研发情况

• 公司在北京设有研究院，并与跨国药企对接，开展多个新药研发项目。
• 主要在研产品包括归元片、盐酸美金刚片等，其中盐酸美金刚片有望于2014年底拿到生产批件。

盈利预测与估值

• 2014-2015年公司EPS分别为0.26元、0.38元，对应PE分别为36X、25倍。
• 公司的毛利率因软膏剂快速增长而提升，销售费用率因推广而上升，管理费用率因产能利用率提高而下降。
• 公司资产总计从2012年的2884亿元增长至2016年的4184亿元，负债合计从1269亿元增长至1938亿元。

投资建议

• 东兴证券首次给予公司“强力推荐”的投资评级，6个月目标价12元。
• 公司的盈利能力和估值水平在不断改善，未来增长潜力较大。

结论

亚宝药业通过优化公司治理结构和强化品牌战略，提升了经营管理效率。丁桂®品牌作为核心产品，市场空间巨大，发展潜力显著。公司二线产品和研发能力也在不断提升，未来有望实现更高的盈利水平和市场占有率。报告首次给予公司“强力推荐”的投资评级，预计未来两年公司盈利能力将显著提升。