20130918-东北证券-黄河旋风-600172.SH-新产品发力_业绩有望继续稳定增长_19页_1mb

黄河旋风（600172）深度报告总结

核心内容

黄河旋风（600172）是一家专注于超硬材料及制品的通用机械/机械设备公司。2013年上半年，公司实现营业总收入7.85亿元，同比增长34.36%；净利润9843万元，同比增长20.16%。尽管国内经济增长放缓，公司业绩依然保持稳健增长，主要得益于金属粉末和聚晶复合片等新品的发力。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司上半年收入和利润均实现增长，表现优于行业平均水平。
• 合金粉末业务成为新亮点：合金粉末业务营收增长达84.60%，毛利率高达39.85%，预计全年销量有望翻倍，对每股收益（EPS）的贡献有望达到0.20元。
• 聚晶材料业务增长迅猛：聚晶材料业务营收同比增长99.07%，毛利率稳定在34.27%，在石油片市场打开后，有望跻身行业第一梯队。
• 单晶业务持续增长：金刚石单晶业务营收增长25.63%，尽管毛利率环比下降，但公司仍具备增长潜力，尤其是高品级和纳米金刚石等新品的推出。
• 盈利预测：预计2013、2014和2015年的EPS分别为0.38、0.47和0.57元，对应市盈率分别为17、14和11倍。
• 估值偏低，成长性显著：公司作为新材料企业，估值明显偏低，具备较高的成长潜力。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

• 收盘价：6.51元
• 12个月股价区间：5.66~8.40元
• 总市值：3472百万元
• 总股本：533百万股
• 日均成交量：7百万股

业务分析

合金粉末业务

• 合金粉末是超硬材料制品的重要组成部分，目前在国际市场占据主导地位。
• 国内合金粉末市场尚处于起步阶段，应用比例约20%。
• 黄河旋风在该领域具备领先优势，设计产能12000吨，实际产能8000吨。
• 2013年上半年合金粉末销售近3000吨，预计全年销售量将超过6000吨，明年有望接近10000吨。
• 合金粉末的毛利率高达39.85%，显示其盈利能力较强。

聚晶材料业务

• 聚晶材料（PCD）及制品（PDC）是金刚石产业链的重要环节。
• 公司PDC业务在2013年上半年实现营收0.97亿元，同比增长99.07%。
• 聚晶材料在国内市场仍有很大发展空间，尤其是在石油和天然气领域。
• 预计未来公司聚晶材料业务将实现持续增长，进一步提升公司整体业绩。

单晶业务

• 金刚石单晶材料在多个领域有广泛应用，如石材、建筑、机械等。
• 2013年上半年单晶业务营收5.48亿元，同比增长25.63%。
• 公司在单晶业务上表现优于行业平均水平，尤其是高品级和纳米金刚石等新品的推出。
• 高品级单晶材料预计毛利率可达35%，未来产能的逐步释放将推动单晶业务继续增长。

风险提示

• 宏观经济风险：若国内经济增长放缓，公司业绩可能不及预期。
• 报告时效性风险：本报告撰写与实际调研存在时间间隔，可能存在信息滞后。

估值分析

• 公司未来成长性显著，EPS预计稳步提升。
• 给予公司高成长性业务30倍PE，合理市价约4.5元。
• 给予单晶业务15倍PE，合理市价约4.5元。
• 公司整体估值偏低，具备投资潜力。

结论

黄河旋风作为一家新材料公司，其合金粉末和聚晶材料业务展现出强劲的增长势头，公司整体业绩有望继续稳定增长。尽管面临一定的宏观经济风险，但公司凭借技术优势和市场拓展能力，仍具备良好的发展前景。因此，维持对公司“推荐”的评级。