深度报告-20260827-国盛证券有限责任公司-聚辰股份-688123.SH-SPD持续放量_VPD新品再添增长极_18页_2mb

聚辰股份（688123.SH）总结

核心内容

聚辰股份是一家专注于存储配套芯片研发设计与产业化的公司，成立于2009年，总部位于上海张江高科技园区。公司依托非易失性存储与混合信号核心技术，形成三大产品板块：存储类芯片（SPD、TS、EEPROM、NORFlash）、混合信号类芯片（音圈马达驱动芯片）和NFC芯片，产品广泛应用于AI服务器、智能终端、汽车电子、工业自动化等领域。

随着AI技术的发展，SSD市场正在从“数据存储”向“运算辅助”转型，其中VPD芯片作为关键的识别与配置元件，市场需求持续增长。同时，DDR5内存模组的普及与AI算力建设，为SPD芯片市场带来广阔空间。

主要观点

1. 业务发展：

   • 公司自2009年成立以来，不断拓展产品线，提升技术实力，已成为全球DDR2/3/4/5 SPD系列芯片的核心供应商。
   • 2026年，公司EEPROM产品市场份额升至全球第二，市场竞争力显著增强。
   • 公司产品涵盖EEPROM、NORFlash、音圈马达驱动芯片、NFC芯片等，应用领域广泛。

2. 技术与产品优势：

   • 公司在非易失性存储和混合信号芯片领域积累了丰富的技术成果。
   • 公司与澜起科技合作开发DDR5 SPD芯片，并已实现大规模应用，进一步巩固了其在存储配套芯片市场的地位。
   • 公司推出的VPD芯片已通过目标客户的测试认证，有望成为新的增长点。

3. 市场前景：

   • AI推理系统正在从KV Cache、GPU显存扩展、RAG知识库检索及AIGC数据沉淀等维度重塑SSD需求结构，带动存储芯片市场增长。
   • DDR5 SPD芯片市场预计从2024年的1.158亿美元增长至2030年的5.038亿美元，复合年增长率达23.9%。
   • 全球服务器内存模组出货量预计从2024年的1.704亿根增长至2030年的3.066亿根，复合年增长率约10.8%。

4. 财务表现：

   • 2025年公司实现营收12.21亿元，同比增长18.77%，归母净利润3.64亿元，同比增长25.25%。
   • 2026-2028年，公司预计实现营业收入16.2/22.2/28.5亿元，同比增长32.8%/37.0%/28.1%。
   • 2026-2028年，公司预计实现归母净利7.0/7.9/11.8亿元，同比增长91.9%/13.9%/48.4%。
   • 公司综合毛利率持续提升，预计2026-2028年分别为58.8%/61.7%/66.0%。

5. 投资建议：

   • 当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为30/26/18X，公司估值相对可比公司较低。
   • 首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

• 公司发展历程：

  • 2009年从ISSI剥离运营，专注于EEPROM及智能卡芯片研发。
  • 2012年获得上海市高新技术企业认定。
  • 2018年推出全球首颗128Kbit CSP EEPROM存储器。
  • 2019年上市，2020年获得“十大中国IC设计公司”奖项。
  • 2026年EEPROM市场份额升至全球第二。

• 产品体系：

  • 存储类芯片：SPD、TS、EEPROM、NORFlash。
  • 混合信号类芯片：音圈马达驱动芯片。
  • NFC芯片：应用于电子价签、智能家居、可穿戴设备等。

• 财务预测：

  • 2026/2027/2028年营收：16.2/22.2/28.5亿元，同比增长32.8%/37.0%/28.1%。
  • 2026/2027/2028年归母净利：7.0/7.9/11.8亿元，同比增长91.9%/13.9%/48.4%。
  • 2026/2027/2028年扣非归母净利：5.0/7.8/11.7亿元，同比增长50.4%/57.6%/49.0%。
  • 2026/2027/2028年PE：30/26/18X。

• 主要财务比率：

  • 毛利率：预计2026-2028年分别为58.8%/61.7%/66.0%。
  • 净利率：预计2026-2028年分别为43.0%/35.8%/41.4%。
  • ROE：预计2026-2028年分别为22.4%/21.6%/26.2%。
  • P/B：预计2026-2028年分别为6.7/5.7/4.7倍。

• 风险提示：

  • 市场竞争风险。
  • 技术升级迭代风险。
  • 研发失败风险。

股票信息

• 行业：半导体。
• 收盘价（2026年08月24日）：132.41元。
• 总市值：21,040.29百万元。
• 总股本：158.90百万股。
• 自由流通股：100.00%。
• 30日日均成交量：12.20百万股。

财务指标

盈利预测与投资建议

存储类芯片

• 营收预测：预计2026/2027/2028年分别为13.9/19.5/25.3亿元。
• 毛利率：预计分别为64.0%/66.0%/70.0%。
• 营收占比：预计分别为87.6%/85.7%/87.6%。

音圈马达驱动芯片

• 营收预测：预计2026/2027/2028年分别为1.3/1.4/1.5亿元。
• 毛利率：预计分别为25.0%/27.0%/27.0%。
• 营收占比：预计分别为9.3%/7.7%/6.2%。

智能卡芯片

• 营收预测：预计2026/2027/2028年分别为1.1/1.4/1.7亿元。
• 毛利率：预计分别为30.0%/35.0%/40.0%。
• 营收占比：预计分别为3.1%/6.5%/6.2%。

费用预测

投资建议

• 公司在DDR5 SPD芯片和VPD芯片领域具有明显优势，随着新型内存模组的商用，预计未来三年公司营收和利润将持续增长。
• 当前估值较低，给予“买入”评级。
• 公司具备良好的市场前景和技术实力，有望在AI浪潮中持续成长。