战略与国际研究中心-PONARS-Policy-Memo-090_4页_141kb

总结：俄罗斯汇率政策中的困境与权衡

核心内容

俄罗斯在1998年8月的金融危机后，经历了严重的本币贬值，导致卢布对美元贬值幅度高达70%。1999年前九个月，卢布继续贬值17%，汇率从6.29升至25。这一政策变化带来了短期的经济效应，但也引发了长期的政策困境。

主要观点

1. 贬值的积极影响

   • 俄罗斯的货币贬值降低了进口成本，使国内消费者和企业转向本地生产，促进了国内产业的发展。
   • 出口企业受益于卢布贬值，其美元成本下降，增强了国际市场竞争力。
   • 贬值也帮助缓解了财政危机，因为企业能以更多卢布缴纳税款。

2. 贬值的负面影响

   • 随着时间推移，通货膨胀开始超过汇率贬值的速度，导致实际价格上升，削弱了前期的竞争力。
   • 例如，汽车制造商在1999年夏季面临大量滞销库存，显示了竞争力的下降。

3. 汇率政策与贸易政策的相互作用

   • 俄罗斯的汇率政策直接影响贸易政策的走向，形成“摆动”效应。
   • 本币贬值导致进口替代和出口支持，但同时也引发对进口的保护需求。
   • 本币升值则有助于国内市场的吸引力，但会损害出口竞争力，进而导致对进口的限制。

关键信息

1. 汇率政策的“摆动”效应

• 弱卢布时期（1992-1995）：出口企业受益，进口替代增强，但进口企业呼吁保护性关税。
• 强卢布时期（1995-1998）：出口企业受损，进口企业受益，导致出口壁垒增加，进口成本上升。
• 弱卢布时期（1998-1999）：能源用户无法负担世界价格，政府采取出口限制和税收政策来控制能源价格。
• 强卢布时期（1999-）：能源出口变得有利可图，但工业部门面临竞争压力，可能需要更多的保护措施。

2. 选择强卢布的必要性

• 增强国内市场的吸引力：强卢布将使能源出口更具吸引力，促使能源企业投资国内市场，推动经济增长。
• 避免政治冲突：弱卢布导致能源企业与政府之间的冲突，而强卢布可将能源企业与政府联合起来，共同推动增长。
• 保护国内产业：虽然强卢布会损害出口竞争力，但通过高关税等保护措施，可以弥补这一损失，促进工业升级。

3. 汇率政策的挑战

• IMF的立场：IMF认为当前的出口限制政策扭曲了市场机制，主张取消这些政策，以推动卢布升值。
• 政策的两难：卢布升值有助于满足国内能源需求，但会损害国际竞争力；反之，卢布贬值可能引发进口保护主义。
• 长期发展需求：俄罗斯需要在汇率政策与贸易政策之间找到一个平衡点，以实现可持续增长。

结论

俄罗斯的汇率政策面临着重要的抉择：是维持弱卢布以保持出口竞争力，还是转向强卢布以支持国内产业发展。尽管弱卢布在短期内带来了某些经济好处，但其长期影响可能不利于国内产业的升级和经济的稳定增长。因此，作者建议俄罗斯应选择强卢布，并辅以更广泛的保护主义措施，以促进经济的长期发展。然而，这一选择也伴随着对国际竞争力的挑战，需谨慎权衡。