20170321-第一创业-信用产品周报_MPA考核在即_防范流动性风险_12页_737kb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容概述

本报告总结了2017年3月第三周中国信用债市场的表现，分析了利率债与信用债市场走势，并提出了相应的投资策略建议。报告指出，市场整体流动性趋紧，利率债与信用债收益率曲线均出现走平趋势，短期利率上行压力较大，投资者应保持谨慎。

主要观点

• 流动性趋紧：央行提高公开市场操作利率，导致资金面趋紧，MPA考核临近进一步加剧了流动性压力。
• 利率债走势：国债和国开债收益率曲线走平，长端收益率快速下行，短端收益率上行，期限利差收窄。
• 信用债走势：信用债收益率曲线整体走平，不同评级表现分化，AAA级短融中票收益率小幅上行，AA级收益率上行幅度较大。
• 市场情绪：投资者对中低评级券种认购情绪较弱，对AAA级券种认购较好，部分高评级企业债发行利率较高，但认购倍数尚可。
• 策略建议：短期利率仍可能维持高位，建议投资者本周观望，等待流动性紧张时点过去后再考虑交易性机会。

关键信息

一、利率债市场

• 央行操作：全周净投放2430亿元，OMO和MLF各期限资金利率上调10BP，3M国库现金定存利率上调125BP至4.2%。
• 资金利率：
  • R001和R007分别上行43BP和82BP至2.82%和3.55%。
  • DR001和DR007分别上行36.5BP和40BP至2.72%和2.93%。
• 国债收益率：
  • 5Y、7Y、10Y国债收益率分别下行4BP、3BP和10BP至3.11%、3.17%和3.31%。
  • 1Y国债收益率上行4BP至2.86%。
• 国开债收益率：
  • 5Y、7Y、10Y国开债收益率分别下行10BP、6BP和12BP至4.04%、4.19%和4.09%。
  • 1Y国开债收益率上行17BP至3.5%。
• 期限利差：国债与国开债期限利差双双收窄，1Y利差收窄14BP，5Y利差收窄28BP。

二、信用债市场

• 一级市场表现：
  • 短融发行量减少8.3%至684亿元，净融资额为-192.5亿元。
  • 中票发行量减少8.9%至296亿元，净融资额为226亿元。
  • 企业债发行5只，净融资额连续第十五周为负，为-48亿元。
  • 部分AAA级企业债认购倍数较高，如“17首房停车场专项债”认购倍数为1.18。
• 二级市场表现：
  • 短融中票收益率曲线走平，1YAAA、AA+、AA级收益率分别上行8BP、10BP和12BP。
  • 企业债收益率曲线两端走高，中端小幅下移，3-5Y收益率小幅波动。
  • 城投债与中票相对利差走阔，目前已达历史高位。
  • 交易所公司债收益率曲线继续平坦化上行，不同评级表现分化。

三、市场动态与策略

• 流动性风险：MPA考核临近，大行出资意愿降低，中小行负债端依赖短期同业存单，导致流动性紧张。
• 利率走势：预计3月下旬短端利率仍将维持高位，机构可能抛售短久期信用品种以维持资金链。
• 投资建议：建议投资者本周以观望为主，等待流动性紧张时点过后，再考虑交易性机会。

附表摘要

附表1：主要利率变化

附表2：一般企业债券发行

附表3：一般公司债券发行

附表4：企业债成交活跃情况

附表5：交易所公司债成交活跃情况

投资策略

• 利率债：收益率曲线走平格局或持续，需关注流动性变化。
• 信用债：短端收益率上行，机构可能抛售流动性较好的信用品种，建议观望。
• 市场预期：流动性趋紧可能持续，投资者需防范短端利率上行风险。
• 建议：等待流动性紧张时点过去后再考虑交易性机会，关注煤炭债等配置机会。

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