家用电器行业2023年8月月报：空调周期持续性或超预期，清洁龙头拐点将至-_20230913-光大证券-41页_1mb

家用电器2023年8月月报总结

核心结论

空调周期持续性或超预期，清洁龙头拐点将至。

投资建议

• 基本面稳定及配置价值高的大家电龙头：推荐格力电器（低估值高股息，国内经济复苏的弹性最大）、美的集团（2023年净利润增长预期如上修会带来股价弹性）、海尔智家（股价向上的动力来自海外β见底回升）。
• 可选消费品有望经历疫后复苏：厨房小家电板块的配置价值提升，推荐苏泊尔、小熊电器。
• 具备长期增长确定性的清洁品类：推荐科沃斯、石头科技。
• 海信系公司：股权激励充分，业绩兑现度高，建议关注海信视像、海信家电。

行情复盘 & 外部环境

• 板块表现：2023年1月1日至8月31日，申万家电行业上涨8.29%，位列31个申万一级行业第4位。
• 外部环境：
  • 成本红利：2023年8月钢材、铜价格同比分别上涨5%和11%，但成本红利仍可能延续至2023Q3。
  • 地产复苏：7月新房销售面积同比下滑幅度扩大，二手房交易价格环比下降，需求侧复苏趋缓。
  • 海外市场：美国家电零售额同比下滑，但欧洲市场面临可选品类的挤出效应。

白电（超配）

• 空调：2023年1-7月内销出货量同比+25%，7月出货量同比+28%，但零售端同比承压。预计Q3空调零售同比会因基数原因走弱，但考虑到渠道低库存和经济复苏，空调内需增长的持续性可能超预期。
• 价格与竞争：线上7月格力均价3787元/台（同比+4%），美的均价3458元/台（同比+16%）；线下格力/美的零售均价同比+1% / +3%。美的、格力、海尔内销份额同比分别-1.4/-2.6/-0.3pcts，奥克斯等二线厂商实现份额增长。
• 出口情况：2023年1-7月空调出口累计同比+0.4%，预计下半年有望逐步复苏。
• 投资建议：推荐格力电器、美的集团、海尔智家，其估值水平较低，业绩稳定，具备估值弹性。

大厨电（标配）

• 基本面：油烟机和集成灶行业全渠道零售额同比分别-4.2%和-7.7%，其中线上销售额回落幅度较大。
• 关注点：关注地产销售改善带来的估值弹性，推荐老板电器，建议关注亿田智能、火星人。

厨房小家电（标配）

• 行业整体偏弱：2023年7月线上销售额同比-19%，美的表现突出，销额优于行业平均。
• 九阳股份：静态数据较弱，新管理层到位后或更新产品和渠道。
• 苏泊尔：线上渠道改革效果显著，核心观测点是外销去库存进度。
• 投资建议：关注可选消费复苏进度，推荐苏泊尔、小熊电器。

清洁电器（标配）

• 行业趋势：参与者利润诉求变强，竞争环境有望改善。
• 扫地机：7月线上销售额同比+1%，科沃斯销售额同比小幅提升，石头销量亮眼，追觅销售量同比+65%。
• 洗地机：7月线上销售额同比-12%，追觅和石头表现亮眼，添可销售额增速弱于行业。
• 投资建议：推荐科沃斯、石头科技，其估值较低且长期增长潜力大。

黑电 & 智能微投（标配）

• 彩电出口高景气：2023年1-7月出货量累计同比+6%，主要由外销拉动。
• 智能微投：7月销售额同比-40%，极米、坚果、峰米、当贝销额分别同比-24% / -27% / -76% / -9%。
• 投资建议：关注海信家电、受益竞争格局改善和面板价格下行的海信视像，同时关注智能微投的长期渗透率提升。

重点公司盈利预测

风险提示

• 地产复苏不及预期：商品房销售面积同比持续下滑，可能影响家电需求。
• 海外需求疲软：美国市场家电零售额同比下滑，欧洲市场面临能源危机带来的消费抑制。
• 库存压力：部分海外市场库存仍处高位，可能影响销售表现。
• 成本上涨：原材料价格波动可能影响盈利能力。
• 竞争加剧：清洁电器行业竞争格局分散，需关注价格战风险。