深度报告-20211016-德邦证券-艾为电子-688798.SH-专精特新公司深度研究系列_深耕数模混合芯片_小巨人_多元布局蓄势待发_39页_2mb

艾为电子（688798.SH）深度研究报告总结

核心内容概览

艾为电子是一家专注于数模混合信号、模拟和射频芯片设计的国内模拟IC龙头企业，成立于2008年，2021年成功登陆科创板。公司深耕该领域十三年，产品广泛应用于智能手机、可穿戴设备、平板电脑、笔记本电脑、智能音箱等智能硬件领域，核心产品在智能手机市场处于领先地位。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 公司背景：国家工信部专精特新“小巨人”企业，专注于数模混合、模拟、射频芯片设计。
• 产品布局：公司构建了“声光电射手”五维产品结构，包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片等，覆盖470余款料号产品。
• 市场表现：2020年总产品销量达32亿颗，音频功放和电源管理芯片占主营业务收入的比重分别为51.90%和31.80%，合计占比超八成。
• 客户结构：主要客户包括华为、小米、OPPO、vivo等品牌客户，以及华勤、闻泰、龙旗等ODM厂商，手机品牌客户占比达55.76%。
• 研发与人才：公司高度重视研发创新，研发投入持续增长，截至2020年底已拥有232项专利，技术人员占比达80.53%，研发费用率逐年提升。
• 财务表现：2018-2020年营业收入年复合增长率达43.95%，净利润年复合增长率达62.94%。2021年上半年营收同比增长109.9%，净利润同比增长149.81%。

2. 行业发展趋势

• 音频功放芯片：市场规模稳步增长，预计2021-2027年复合增长率达5.78%，至2027年将达23.32亿美元。公司产品技术指标行业领先，且已推出SKTuneV5算法，提升音质和用户体验。
• 电源管理芯片：国内市场规模持续增长，2025年预计达到200亿美元，受益于国产替代及应用外延增长。
• 射频前端芯片：随着5G商业化推进，市场规模预计2023年将达313.10亿美元，单机使用数量和价值翻倍增长。
• 马达驱动芯片：线性马达需求显著提升，2024年全球市场规模预计达10亿美元，公司产品在该领域具备技术优势。

3. 供应链与产能

• Fabless模式：公司采用Fabless模式，专注IC设计环节，与台积电等龙头代工厂深度绑定，2021年实现12寸90nmBCD工艺流片。
• 下游客户：覆盖主流手机品牌及ODM厂商，客户集中度较高，但产品矩阵丰富，有利于市场拓展。
• 产能保障：公司与主要封测供应商合作，采购价格随工艺提升而上涨，但产能稳定，有利于业绩增长。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为23.04/38.12/55.27亿元，归母净利润分别为2.46/4.88/7.47亿元，对应EPS分别为1.48/2.93/4.48元。
• 估值与评级：公司首次覆盖，给予“买入”评级，对应PE分别为155/78/51倍，展现高成长潜力。

5. 风险提示

• 市场竞争加剧
• 汇率波动
• 技术迭代进度不及预期
• 终端需求不及预期
• 核心技术人才流失
• 原材料价格超预期上涨
• 下游客户集中风险

未来展望

艾为电子凭借其多元产品布局、优质供应链和持续研发投入，有望在5G、物联网、智能硬件等新兴领域实现快速增长，进一步推进国产替代进程，巩固其在国内模拟IC行业的领先地位。