20161223-招商证券_香港_-石油天然气板块-2017年展望_最坏时期已过_期待2017年温和复苏_36页_2mb_2mb

石油天然气板块-2017年展望总结

核心内容

2017年石油天然气板块预计将实现温和复苏，主要受OPEC减产、美国页岩油产量限制及中国和印度的强劲需求推动。板块评级由中性上调至推荐，认为中海油和中石化油服将受益于油价回升，且估值相比全球同业存在折让。

主要观点

• 国际石油市场：OPEC在2016年11月达成减产协议，产量从3,320万桶/天降至3,250万桶/天，但OPEC产量释放接近尾声，市场最坏时期已过。美国的页岩油产量受制于盈亏平衡油价，预计2017年油价需维持在中低位以限制其产量增长。
• 中国天然气改革：2016年天然气定价机制有所突破，但门站价格与管输费用仍未能反映市场实际状况。预计天然气终端销售价格将下调0.4元/立方米，以降低替代能源的溢价。
• 上游资本开支：2017年全球综合石油公司资本开支将温和复苏，中国上游生产商资本开支预计同比上升10-15%。然而，钻井公司仍将保持谨慎，新订单量可能面临压力。
• 中国原油进口：中国原油进口保持强劲，预计2015-2020年年化增长率为7%。中石化冠德作为油气物流公司，受益于中国原油进口及榆济管道业绩反弹，维持买入评级。
• 估值与盈利：中海油和中石化油服的估值相比全球同业折让20-23%，盈利前景稳健，预计2017年实现扭亏。中海油田服务因盈利未复苏，估值偏高，维持卖出评级。

关键信息

2017年油价预测

• 平均油价预计为每桶45-55美元，长期预测维持每桶75美元不变。
• 布伦特油价预计在2016年第四季度攀升至52美元/桶，2017年可能达到60美元/桶。

上游资本开支

• 全球综合石油公司预计2017年资本开支温和复苏，15家市值共计1万亿美元的公司将增加开支，平均增幅为7%。
• 中国上游生产商资本开支预计温和上升10-15%。
• 北美独立勘探产油公司资本开支预计增加26%。

中国天然气需求

• 中国天然气消费在2015-2020年预计维持13%的年复合增长率。
• 天然气终端销售价格预计下调0.4元/立方米，以降低相对替代能源的溢价。

覆盖公司表现

中国石油天然气市场

• 中国是全球石油需求增长的主要驱动因素，2016年前10个月表观石油消耗量同比增长5.6%。
• 中国原油进口保持强劲，预计2015-2020年年化增长率为7%。
• 天然气管道业务在2016年筑底回升，预计2017年净利润将同比增长13%。

国际石油市场

• OPEC产量释放接近尾声，2017年底预计维持3,320万桶/天。
• 美国页岩油产量受制于盈亏平衡油价，预计60美元/桶为关键价格水平。
• 俄罗斯税制改革可能降低资本开支，但主要生产商如Rosneft和Lukoil仍维持较高资本开支。

钻井市场

• 全球海上钻井市场仍然疲软，半潜式钻机数量降至87台，较2013年高峰期下降54%。
• 陆上和海上钻井公司对新投资保持谨慎，预计2017年资本开支继续下滑。

总结

2017年石油天然气板块整体呈现温和复苏趋势，油价回升、中国和印度需求增长及OPEC减产是主要驱动力。中海油和中石化油服被视为主要受益者，因其估值较低且盈利前景良好。然而，中海油田服务因盈利未复苏，估值偏高，维持卖出评级。天然气价格改革和管输费定价机制的优化也将进一步推动行业稳定发展。