20250406-东吴证券-医药生物行业跟踪周报_关税战背景下_医药板块确定性更高_26页_1mb

报告摘要

医药生物行业跟踪周报总结

核心内容

本报告分析了2025年4月6日医药生物行业的市场表现、关税战对医药板块的影响、以及中国创新药在国际上的进展与配置建议。整体来看，医药板块在关税战背景下表现出较强的抗风险能力，创新药作为主线，受益于国产替代加速，同时多个创新药在国际会议上获得认可。

主要观点

市场表现：
- 本周A股医药指数上涨1.20%，年初至今上涨4.77%，相对沪深300指数有显著超额收益。
- H股生物科技指数本周上涨1.7%，年初至今上涨30.77%，相对恒生科技指数跑赢5.21%和11.85%。
- A股中化药、医药商业和中药涨幅较大，分别为3.45%、1.48%和1.53%，而原料药、医疗器械和生物制品涨幅较小。
- 本周A股涨幅前列的个股包括多瑞医药（+56%）、欧康医药（+49%）和伟思医疗（+31%），跌幅前列的包括东方生物（-11%）、东方海洋（-9%）和能特科技（-9%）。
- H股涨幅前列的个股包括宜明昂科（+17%）、嘉和生物（+15%）和康方生物（+15%），跌幅前列的包括创盛集团（-24%）、腾盛博药（-20%）和和铂医药（-20%）。
- 小市值个股表现更为强势，但H股整体波动较大。
关税豁免影响：
- 美国对医药产业豁免关税，包括药品制剂、原料药和植物提取物。
- 美国仿制药高度依赖进口，其中90%的抗病毒和抗生素药物依赖国外活性药物成分，83%的前100种处方仿制药依赖进口。
- 中国对美国进口产品加征34%关税，有利于国产创新药加速替代进口产品，特别是硬核科技类企业如联影医疗、华大制造和科研服务企业如纳微科技、奥浦迈。
- 美国进口的低价白蛋白血制品失去价格优势，有利于国内血制品企业如上海莱士、博雅生物放量。
创新药进展：
- 中国创新药在2025年AACR年会上表现亮眼，共有126家药企发布近300项研究结果，包括超过80项ADC研究、近40项双抗研究和超过10项单抗研究。
- 多款创新药如恩沙替尼、替雷利珠单抗、西达基奥仑赛等已获批上市或处于临床申报阶段，显示中国在创新药领域的持续突破。

关键信息

关税战对医药板块影响极小：
- 药品制剂、原料药和植物提取物被豁免关税，中国对美国进口产品加征34%关税，有利于国产替代。
医药选股策略：
- 建议配置顺序为：创新药 > 血制品 > 科研服务 > 医疗器械 > 中药 > 药店 > 医疗服务 > 医药商业 > 原料药 > CRO等。
- 创新药仍是主线，重点关注百济神州、科伦博泰、康方生物等企业。
创新药国际认可度提升：
- 中国创新药在2025年AACR年会上受到广泛关注，展示出强劲的研发实力。
- 涉及的药物类型包括ADC、双抗、单抗、多肽偶联药物、分子胶、细胞疗法、三抗、PROTAC等。
具体配置建议：
- 创新药：关注百济神州、科伦博泰、康方生物等。
- 血制品：关注上海莱士、博雅生物等。
- 科研服务：关注华大制造、奥浦迈等。
- 医疗器械：关注迈瑞医疗、新产业等。
- 中药：关注佐力药业、东阿阿胶等。