20221214-德邦证券-建材行业2023年年度策略报告_新周期_新平衡_74页_3mb

建材行业2023年年度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年建材行业的整体趋势及细分领域的发展前景，指出行业正面临新的周期和平衡，整体预期向上，盈利拐点已现，需求逐步好转，机遇大于风险。报告从玻璃、玻纤、消费建材和碳纤维四个主线出发，分析了供需变化、价格走势及重点企业表现，并对行业未来进行了展望。

主要观点与关键信息

1. 玻璃：迎接新一轮价格上行周期

• 需求与地产周期强相关：浮法玻璃需求约70%-75%来自房地产，广泛应用于门窗、幕墙及装饰领域，汽车和出口需求也在逐步增长。
• 当前供需状况：2022年行业库存处于历史高位，价格走低，预计2023年随着地产政策积极落地，地产竣工端需求仍具韧性，叠加汽车消费回暖，玻璃供需将重回紧平衡，价格有望反弹。
• 供给端变化：2022年冷修产能明显增加，供给收缩推动价格止跌；2023年新增产能有限，供给端压力进一步缓解。
• 重点企业：旗滨集团、南玻A、信义玻璃，均具备成本及规模优势，受益于价格反弹及产能扩张。

2. 玻纤：顺周期品种，静待触底反弹

• 下游应用广泛：玻纤应用涵盖建筑、汽车、电子、风电等领域，需求与宏观经济紧密相关。
• 当前供需状况：受国内疫情及欧美经济衰退影响，玻纤需求疲软，价格回落至周期底部；但随着经济复苏，需求有望回暖。
• 2023年新增产能有限：2022-2023年新增产能分别为63万吨和60万吨，但因冷修和技改，实际有效产能增长有限。
• 需求增长点：
  • 风电行业持续增长，风机大型化趋势增加玻纤需求；
  • 新能源汽车发展迅速，汽车轻量化带动玻纤用量上升；
  • PCB产业发展带动电子纱需求稳定增长。
• 重点企业：中国巨石、中材科技、长海股份，具备技术优势和市场潜力。

3. 消费建材：集中度提升趋势确定

• 需求回暖：地产政策积极落地，地产至暗时刻或将过去，政策传导至需求逐步释放；大宗原材料回落，毛利率有望修复。
• 重点企业：
  • 核心关注：东方雨虹、科顺股份（受益防水新规及沥青价格回落）；
  • 次级关注：三棵树、中国联塑、兔宝宝、蒙娜丽莎（低估值、高弹性，C端销售稳定增长）；
  • 稳健型：伟星新材、北新建材（经营稳健，现金流良好）；
  • 新兴领域：青鸟消防（扩品类支撑收入高增长）。

4. 碳纤维：国产替代正当时

• 需求快速增长：国内“风光氢”等新能源领域以及高端航空航天复材的发展，推动碳纤维需求上升。
• 供给受限：海外进口材料因运输及政策影响供给受限，碳纤维处于供需紧平衡状态。
• 国内发展：国内碳纤维企业技术突破，产能扩张加速，有望实现国产替代。
• 重点企业：中复神鹰、光威复材，具备技术优势和产能扩张潜力。

风险提示

• 地产投资大幅下滑，需求不及预期；
• 供给端政策执行不及预期，落后产能退出低于预期；
• 原材料价格大幅上涨，成本压力超预期；
• 新业务拓展及产能投放进度不及预期；
• 海外环境恶化，进出口贸易受限。

结构总结

01：玻璃：迎接新一轮价格上行周期

• 产业链分析：玻璃需求与地产强相关，汽车玻璃用量稳步提升；
• 库存与价格：库存处于高位，价格走低，但随着供给收缩和需求回暖，价格有望反弹；
• 供需平衡：供给收缩、地产竣工支撑、汽车消费回暖，预计2023年供需重回紧平衡；
• 重点企业：旗滨集团、南玻A、信义玻璃，受益于行业复苏。

02：玻纤：顺周期品种，静待触底反弹

• 下游应用：涵盖建筑、汽车、电子、风电等领域，需求与宏观经济正相关；
• 供需分析：2022年需求疲软，价格回落；2023年新增产能有限，供给收缩；
• 需求增长：风电、新能源汽车、PCB产业带动玻纤需求稳定增长；
• 重点企业：中国巨石、中材科技、长海股份，受益于行业复苏及技术突破。

03：消费建材：量与质的再平衡

• 需求回暖：地产政策积极，需求逐步释放，毛利率有望修复；
• 市场集中度提升：龙头企业受益于政策及成本下降，市场地位稳固；
• 重点企业：东方雨虹、科顺股份、三棵树、中国联塑、兔宝宝、蒙娜丽莎、伟星新材、北新建材、青鸟消防。

04：碳纤维：国产替代正当时

• 需求驱动：新能源及航空航天领域需求快速增长；
• 供给受限：海外进口受限，国内企业加速产能扩张；
• 重点企业：中复神鹰、光威复材，具备技术优势及增长潜力。

结论

建材行业在2023年有望迎来新的周期和平衡，地产政策积极、供给收缩、需求回暖将共同推动行业复苏。浮法玻璃、玻纤、消费建材和碳纤维分别从不同维度受益于行业周期变化，具备投资价值。风险提示需重点关注地产投资、原材料价格、政策执行及海外环境变化。