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王子新材（002735）公司动态报告总结

核心内容

王子新材是一家“中国包装行业百强企业”，自2014年在A股上市以来，一直专注于塑料包装业务，并通过一系列并购实现了业务多元化发展，形成了“包装+消费电子+军工”三大核心业务板块。

主要观点

• 多元化战略：公司通过并购不断拓展业务边界，分别于2018年收购重庆富易达51%股权，拓展泡沫和纸质包装业务；2019年收购东莞群赞85%股权，进入锂电池新能源及3C消费电子领域；2020年收购中电华瑞51%股权，切入军工科技领域；2022年投资宁波新容电器60%股权，进入薄膜电容领域，进一步加强在军工和消费电子领域的布局。

• 业务增长潜力：

  • 消费电子业务：受益于5G普及和消费电子产品的升级换代，公司消费电子业务增长显著，尤其是锂电池及小型动力电池领域，市场需求持续增长。
  • 军工科技业务：公司通过收购中电华瑞和宁波新容电器，进入舰船电力系统、特种发射装备、薄膜电容等高附加值领域，未来随着全电推进舰船及电磁武器装备的发展，军工业务将迎来爆发式增长。

• 业绩预测：公司预计2021-2023年营业收入年复合增长率分别为20.52%、24.58%、23.39%，归母净利润分别为0.95亿、1.63亿、2.63亿元，EPS分别为0.44元、0.76元、1.23元。2022年给予50倍PE估值，目标价为38.0元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

• 传统包装业务：公司塑料包装业务增长缓慢，面临增长天花板，但通过收购富易达，提升了整体包装业务的营收规模和市场竞争力。
• 消费电子业务：东莞群赞是小型动力电池、储能电池、移动电源等领域的ODM厂商，具备完善的生产能力和技术优势，主要客户包括Mophie、Anker、Philips等知名品牌。
• 军工科技业务：公司通过收购中电华瑞和宁波新容电器，成功进入舰船电力系统和特种发射装备领域，具备较强的技术实力和军工资质，未来成长空间广阔。
• 财务指标：2021-2023年，公司净利润率预计从5.1%提升至9.2%，毛利率预计从20.5%提升至25.2%。公司PE从65倍降至23倍，反映市场对其未来业绩的乐观预期。

风险提示

• 下游订单不足；
• 并购整合不及预期；
• 市场竞争加剧。

业务板块及增长点

1. 包装业务：

   • 主要产品：塑料包装膜、塑料托盘、塑料缓冲材料、泡沫和纸质包装材料；
   • 应用领域：电子产品、家电、食品、烟草等；
   • 增长点：通过收购富易达，实现包装业务的协同效应和规模扩张。

2. 消费电子业务：

   • 主要产品：无线充电器、移动储能电池、两轮车动力电池；
   • 应用领域：移动智能设备、家庭便携式备用电源、智能电器；
   • 增长点：受益于5G普及、电动两轮车市场增长、锂电成本下降等趋势，需求持续上升。

3. 军工科技业务：

   • 主要产品：多功能标准显控台、非标准系列显控台、电磁轨道发射系统相关产品；
   • 应用领域：舰船电子信息系统、特种发射装备、电磁武器系统；
   • 增长点：随着我国全电推进舰船和电磁武器装备的推进，军工业务将实现快速增长。

投资建议

• 目标价：38.0元（2022年）；
• 估值：2022年给予50倍PE估值；
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

投资价值分析

• 增长动力：传统包装业务稳步增长，消费电子业务持续扩张，军工科技业务有望迎来爆发；
• 盈利提升：毛利率预计从20.5%提升至25.2%，净利润率从5.1%提升至9.2%，盈利能力增强；
• 市场前景：公司在消费电子和军工科技领域具备技术优势和市场资源，未来增长潜力较大。

总结

王子新材通过并购实现了从传统包装业务向消费电子和军工科技领域的战略转型，未来在消费电子和军工科技板块的增长将为公司带来新的业绩增长点。尽管面临下游订单不足、整合不及预期等风险，但公司凭借多元化布局和强劲的增长预期，有望实现业绩的持续提升。根据财务预测，公司未来三年业绩增长显著，给予“买入”评级。